키맞추기 국면, de-rating 부담 가중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 135,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 매출액 7,902억 원(+8.1 YoY, -31.9% QoQ), 영업이익 355억 원(+15.5% YoY, -51.1% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 8,225억 원, 영업이익 428억 원)를 수익성에서 하회할 전망이다. 2. 차량용 SW 부문 마진 이슈: 차량용 내비게이션 제품군에서 비우호적 환효과 및 현대차, 기아의 볼륨 성장 부진이 발생하며 마진 축소 흐름이 확인되고 있다. 3. 1Q25 수익성 리스크: 마진 축소 요인들이 완화되지 않은 1Q25에도 차량용 내비게이션 제품군의 뚜렷한 실적 개선은 기대하기 어려울 전망이며 급여 인상이 조기 협상 완료되며 Enterprise IT 부문에서는 인건비 부담이 일부 확대될 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 7,902억 원(+8.1 YoY, -31.9% QoQ), 영업이익 355억 원(+15.5% YoY, -51.1% QoQ). 시장 기대치: 매출액 8,225억 원, 영업이익 428억 원. - 차량용 SW 부문: 2021년부터 현대오토에버 연결 실적으로 잡히기 시작하며 고마진 신사업으로 평가되어 왔으나 2024년 하반기부터 마진 축소 흐름이 확인되고 있다. - 2025F-2026F 전망(주요 수치): - 매출액: 2025F 3,875.7억 원, 2026F 4,212.8억 원 - 영업이익: 2025F 218.4억 원, 2026F 249.6억 원 - EBITDA: 2025F 413.5억 원, 2026F 440.9억 원 - 지배주주순이익: 2025F 165.7억 원, 2026F 189.6억 원 - EPS(주당순이익): 2025F 5,922원, 2026F 6,776원 - PER(배): 2023A 42.1, 2024A 20.2, 2025F 20.1, 2026F 17.6 - PBR(배): 2023A 3.67, 2024A 2.03, 2025F 1.80, 2026F 1.67 - Target Multiple(배): 22.0 - Upside: 14.6% - 기타 참조 수치: - 2023A 매출액 3,065.0; 2024A 매출액 3,713.6; 2025F 3,875.7; 2026F 4,212.8 - 2023A 영업이익 181.4; 2024A 224.4; 2025F 218.4; 2026F 249.6 - 2025F P/B 1.80배, 2026F P/B 1.67배 ## 추가 메모 - 당사는 4월 22일 현재 ‘현대오토에버(307950)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 1Q25 Preview: 매출액 7,902억 원(+8.1 YoY, -31.9% QoQ), 영업이익 355억 원(+15.5% YoY, -51.1% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 8,225억 원, 영업이익 428억 원)를 수익성에서 하회할 전망이다.
• - 차량용 SW 부문 마진 이슈: 차량용 내비게이션 제품군에서 비우호적 환효과 및 현대차, 기아의 볼륨 성장 부진이 발생하며 마진 축소 흐름이 확인되고 있다.
• - 1Q25 수익성 리스크: 마진 축소 요인들이 완화되지 않은 1Q25에도 차량용 내비게이션 제품군의 뚜렷한 실적 개선은 기대하기 어려울 전망이며 급여 인상이 조기 협상 완료되며 Enterprise IT 부문에서는 인건비 부담이 일부 확대될 수 있다.