고부가 수주 확대, 실적 레벨업의 전조

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 해저 케이블 CAPA 증설 및 HVDC 대응 - 해저 케이블 생산 인프라 구축 총 투자 9,400억원으로 연간 생산능력 1.8만 MT 확보 - 1공장: 내부망 설비 1단계 완료(2024년 5월), 외부망 2단계는 2025년 완공 예정 - HVDC 대응을 위한 2공장은 2027년 준공 목표 2. 사상 최대 수주잔고 및 신규 수주 확대 - 2024년 수주잔고 2조 8,181억원으로 전년 대비 62% 증가 - 신규 수주 3조 6,912억원으로 전년 대비 2배 증가 - 글로벌 수주: 싱가포르 7,844억원, 스웨덴 1,100억원, 영국 1,000억원 등 - 현재 수주잔고의 50~60%는 초고압 케이블 3. 2025년 실적 전망 및 수익성 개선 구도 - 1Q25F 매출액 8,665억원(YoY +9.9%), 영업이익 266억원(YoY -7.6%, OPM 3.1%) - 2025년 연간 매출액 3조 5,825억원(YoY +8.8%), 영업이익 1,308억원(YoY +13.6%) - 하반기부터 해저 케이블과 HVDC 지중케이블 매출 반영으로 수익성 개선 기대 - MV 부문은 1Q25 기준 부진하나, 초고압 및 해저케이블 비중 확대가 외형 성장을 견인 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25F 매출액: 8,665억원 (YoY +9.9%), 영업이익: 266억원 (YoY -7.6%, OPM 3.1%) - 2025년 연간 매출액: 3조 5,825억원 (YoY +8.8%), 영업이익: 1,308억원 (YoY +13.6%) - 수주잔고: 2조 8,181억원으로 사상 최대 수준 - 신규 수주: 3조 6,912억원으로 전년 대비 2배 증가 - 수주 비중 및 매출 흐름: 현재 수주잔고의 50~60%는 초고압 케이블, 수주확대가 외형 및 수익성 개선으로 연결될 전망 - 주요 이슈: 2025년 하반기 해저케이블 및 HVDC 지중케이블 매출의 본격 반영 ## 추가 메모 - 미국 상호관세 리스크가 수출 단가 및 수익성에 부분 부담 가능하나, 비용 분담 가능성과 중장기 생산 거점 확보 등의 대응 여력이 제시되어 모니터링 필요 - 부스덕트 조인트 키트 특허 침해 소송에서 손해배상 15억 원 확정(재무 영향은 제한적) - 해저 케이블 공장 건립과 관련해 경쟁사로부터 형사 고발이 제기되어 현재 조사 중이나, 핵심 공정 기술과 무관하고 설계상의 이견에 불과하다는 입장 - HVDC 양산 체제 구축 및 글로벌 시장 확대 이슈로 멀티플 확대 여력이 존재하나, 법적/정책 리스크는 지속 점검 필요

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• - 해저 케이블 CAPA 증설 및 HVDC 대응
• - 해저 케이블 생산 인프라 구축 총 투자 9,400억원으로 연간 생산능력 1.8만 MT 확보
• - 1공장: 내부망 설비 1단계 완료(2024년 5월), 외부망 2단계는 2025년 완공 예정
• - HVDC 대응을 위한 2공장은 2027년 준공 목표