B2C 프리미엄을 정당화하기 어려운 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy(하향) - 목표주가: 45,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 시장 예상치 하회 전망 - "2025년 1분기 한샘 연결 실적은 매출액 4,386억원(-9.7%, YoY), 영업이익 67억원(-48.3%, YoY)으로 현 시장 예상치(1개월 기준, 영업이익 94억원)를 하회할 것으로 추정한다." - "B2C 홈퍼니싱/리하우스 매출은 주택매매거래 및 소비경기 회복 지연 여파로 감소 흐름을 이어갈 것으로 전망한다." - "연례 행사인 3월 쌤페스타 관련 매출 역시 전년 대비 감소한 것으로 파악되고 있다." - "B2B 별도 부문과 자회사 한샘넥서스 실적은 신규 분양 위축에 후행한 외형 축소 흐름이 이어질 것으로 예상한다." - "세전이익은 2024년 1분기 충당금 환입 +420억원의 기저 효과로 전년동기 대비 감소 폭이 확대될 것으로 추정한다. 당분기 충당금 환입은 가정하지 않았다." 2. 밸류에이션 및 성장 시나리오 - "목표주가 ▼ 45,000원" (하향 제시) - "Upside 15%" (SOTP 기준으로 산정된 목표주가 대비 현재가의 상승 여력) - 2025년 F 영업이익은 48억원으로 제시되며, 컨센서스는 40억원으로 제시 - 25F P/E는 27.1x로 제시 3. 밸류링 및 모멘텀 포인트 - 12개월 선행 P/E 차트 및 SOTP 기반의 목표주가 산정 등으로 45,000원으로 하향 제시 - B2C 역량의 프리미엄 부여가 어려워진 시점으로 판단 - 현금 배당: 2024년 상암동 사옥 매각과 주주환원 재원 활용으로 전년 대비 축소가 불가피할 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q24~1Q25F 주요 수치 요약 - 2024년 매출액: 1,908억원 - 2024년 영업이익: 31억원 - 2024년 지배주주순이익: 151억원 - 2025F 매출액: 1,884억원 - 2025F 영업이익: 48억원 - 2025F 지배주주순이익: 34억원 - 2026F 매출액: 1,966억원 - 2026F 영업이익: 57억원 - 2027F 매출액: 2,114억원 - 2027F 영업이익: 75억원 - 2025F 주요 비교 포인트 - B2C 핵심 채널인 리하우스 성장률 부진 등으로 B2C 매출의 회복이 더딜 것으로 전망 - 표: "영업이익(25F,십억원) 48" 및 "Consensus 영업이익(25F,십억원) 40" 제시 - P/E(25F, x) 27.1x; MKT P/E(25F, x) 9.0x - SOTP 및 목표가 관련 - 표 3에 따라 SOTP 기반의 목표주가 45,000원 제시 - 현재가(2025-04-15 종가) 대비 Upside 15%로 제시 ## 추가 메모 - 현금성 자산 및 배당 관련: - 현금 배당은 2024년 상암동 사옥 매각과 주주환원 재원 활용으로 전년 대비 축소가 불가피할 것으로 예상 - 주주가치 관련 요인: - 자사주 소각은 29.5%(6,933,606주)로 제시되며, 30% 할인 반영 - 12개월 선행 PER 및 EV/EBITDA 등 멀티플 측면에서의 조정이 반영된 것으로 제시 참고: 본 요약은 제시된 원문 자료의 사실 내용을 바탕으로 구성되었으며, 투자 판단은 독자님의 책임 하에 이루어져야 합니다.

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• - 1Q25 Preview: 시장 예상치 하회 전망
• - "2025년 1분기 한샘 연결 실적은 매출액 4,386억원(-9.7%, YoY), 영업이익 67억원(-48.3%, YoY)으로 현 시장 예상치(1개월 기준, 영업이익 94억원)를 하회할 것으로 추정한다."
• - "B2C 홈퍼니싱/리하우스 매출은 주택매매거래 및 소비경기 회복 지연 여파로 감소 흐름을 이어갈 것으로 전망한다."
• - "연례 행사인 3월 쌤페스타 관련 매출 역시 전년 대비 감소한 것으로 파악되고 있다."
• - "B2B 별도 부문과 자회사 한샘넥서스 실적은 신규 분양 위축에 후행한 외형 축소 흐름이 이어질 것으로 예상한다."