포트폴리오의 힘

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익, 컨센서스 부합 전망 - 1Q25 매출액 9.7조원(YoY -10%), 영업이익 7,183억원(YoY +1%, OPM 7.4%) 2. 매출 구성 변화로 수익성 방어 추정 - '24년 연결매출의 약 44%를 차지한 건설 부문의 기존 대형 프로젝트 종료 영향으로 전반적인 매출액의 감소는 불가피하겠으나 4공장 직전 매출 기여도가 상승 중인 바이오 부문과 주력 동계 상품 및 수입 브랜드 판매 호조세가 현재주가(04/14) 113,700원 지속된 패션 부문의 이익 기여 확대로 수익성 방어가 이루어졌을 것으로 추정' 3. 25년 이후의 성장 모멘텀 - 25년 연결 영업이익은 YoY +8% 성장할 것으로 추정. 하반기부터 외형이 성장세로 전환할 전망. 또한, 회복 시그널이 포착되는 서울 및 수도권 주택 시장에서의 동사 저력과 메모리반도체 가격 상승 등 지표로 가늠할 수 있는 반도체 업황의 저점 통과 가능성 등을 고려한다면 하반기 동사에 대한 시각 전환 가능케 할 요인들이 부각될 수 있다고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 9,720십억원 - 영업이익: 718십억원 - 지배순이익: 493십억원 - 영업이익률: 7.4% - 세전이익: 828십억원 - 지배순이익률: 5.1% - 2025E - 매출액: 42,319십억원 - 영업이익: 3,208십억원 - 세전이익: 3,627십억원 - 지배순이익: 2,109십억원 - 영업이익률: 7.6% - 세전이익률: 8.6% - 지배순이익률: 5.0% - 2026E - 매출액: 46,010십억원 - 영업이익: 3,694십억원 - 세전이익: 4,241십억원 - 지배순이익: 2,459십억원 - 영업이익률: 7.7% - 세전이익률: 9.2% - 지배순이익률: 5.3% - 보조 정보 - 현재주가: 114,000원 (2025년 4월 14일 기준) - 상승여력: +58% - 목표주가: 180,000원 - 발주 하이테크 물량 감소로 25년 실적에 대한 불확실성이 존재하나 건설 부문을 제외한 전 사업부문의 수익 확대를 통해 25년 연결 영업이익은 YoY +8% 성장할 것으로 추정 - 표-4에 표기된 12MF 영업이익 적용배수 및 비고 등은 보고서에 제시된 값 참조 ## 추가 메모 - 목표주가를 18만원으로 -5% 하향 - 현재주가 114,000원(2025-04-14 기준) 및 상승여력 58% 명시 - 상장 자회사 가치에 -66% 할인 적용 등 자회사 가치 관련 내용이 Appendix에 포함

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• - 1Q25 영업이익, 컨센서스 부합 전망
• - 1Q25 매출액 9.7조원(YoY -10%), 영업이익 7,183억원(YoY +1%, OPM 7.4%)