1Q25 Preview: 코코아 가격 부담 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Pre: 매출은 부합, 이익은 컨센서스 하회 전망 2. 국내 매출은 YoY -0.4% 역성장인 반면, 해외 매출은 YoY +11.7% 성장이 기대된다. 특히 해외 법인은 인도 건과(+11%)·빙과(+10%), 카자흐스탄(+12%), 러시아(+7%) 등 실적 개선이 전년동기대비 외형 성장을 견인할 것으로 보인다. 3. 코코아 투입단가 부담 지속, 2Q부터 가격 인상 효과 반영. 글로벌 코코아 가격은 톤당 8,000달러 수준에서 고점을 형성한 이후 조정을 받고 있으며, 시가총액 10,746억원, 배당수익률 2.96%. 가격 전가 본격화와 해외 생산 CAPA 가동 확대에 따라 점진적인 주가 반등 등이 가능할 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 기준 매출액은 9,718억원(YoY +2.2%), 영업이익은 237억원(YoY -36.5%, OPM 2.4%)으로 추정된다. - 매출은 시장 기대에 부합하나, 코코아 가격 급등에 따른 원가 부담 지속으로 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 예상된다. - 국내 매출은 YoY -0.4% 역성장인 반면, 해외 매출은 YoY +11.7% 성장이 기대된다. - 특히 해외 법인의 실적 개선이 전년동기대비 외형 성장을 견인할 것으로 보인다. 인도 건과(+11%)·빙과(+10%), 카자흐스탄(+12%), 러시아(+7%) 등에서의 개선이 주목된다. - 2025F 및 중장기 관점의 추가 포인트: 해외법인의 안정적인 성장과 함께 국내 H&W 제품군의 믹스 개선이 병행될 경우 중장기 상대 실적 레벨업 구간 진입이 기대된다. - 2Q부터 코코아 가격 인상 효과가 반영될 전망이며, 가격 전가와 해외 생산 CAPA 가동 확대에 따라 점진적인 주가 반등 가능성이 제시된다. - 기타 수치: 시가총액 10,746억원, 배당수익률 2.96% 참고: 예측치 및 밸류에이션은 아래와 같이 제시되어 있다. - 1Q25E 매출액 3,203억원, 영업이익 112억원, 지배순이익 47억원 등 - 2025F 매출액 4,214억원, 영업이익 165억원, 지배순이익 68억원 등 - PER, PBR, EV/EBITDA 등 밸류에이션 수치는 제시되나 구간은 원문 표기 기준으로 확인 필요 ## 추가 메모 - EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임. - 본 자료는 투자 권유가 아니라 참고자료이며, 투자판단의 책임은 투자자 본인에게 있음. - 해외 계열사가 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정 시 제외되는 점 참고.

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• - 1Q25 Pre: 매출은 부합, 이익은 컨센서스 하회 전망
• - 국내 매출은 YoY -0.4% 역성장인 반면, 해외 매출은 YoY +11.7% 성장이 기대된다. 특히 해외 법인은 인도 건과(+11%)·빙과(+10%), 카자흐스탄(+12%), 러시아(+7%) 등 실적 개선이 전년동기대비 외형 성장을 견인할 것으로 보인다.
• - 코코아 투입단가 부담 지속, 2Q부터 가격 인상 효과 반영. 글로벌 코코아 가격은 톤당 8,000달러 수준에서 고점을 형성한 이후 조정을 받고 있으며, 시가총액 10,746억원, 배당수익률 2.96%. 가격 전가 본격화와 해외 생산 CAPA 가동 확대에 따라 점진적인 주가 반등 등이 가능할 것으로 판단된다.