신작 흥행 갈증

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 13,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 - 1분기 매출액 1,195억원(-33%yoy), 영업적자 110억원(적자전환yoy)으로 컨센서스(-67억원) 하회 전망 2. 부문별 동향 - PC부문에서는 지난 12/7 출시된 POE2는 트래픽이 꾸준히 우하향해 성과는 부진하겠으나, 매출 안분 인식 효과로 전분기와 매출은 유사할 것으로 예상됨. POE2는 최근 진행된 '사냥의서막' 업데이트 효과로 트래픽이 반등했으나, 밸런스 문제로 부정적인 유저 평가가 이어짐 - 모바일부문에서는 1/21 '발할라 서바이벌'이 출시됐지만 매출 순위 20위권에도 들지 못해 매출 기여도는 미미할 전망. 기존 IP 매출 하향을 감안하면 모바일 매출은 qoq 감소가 예상됨 3. 하반기 전망 및 밸류에이션 - 1분기에 이어 2분기 또한 기대 신작 부재로 인해 영업적자를 기록할 것으로 전망. 하반기는 3분기 가디스오더(모바일, 액션RPG), 4분기 프로젝트Q(모바일, MMORPG), 크로노오디세이(PC/콘솔, 액션RPG) 출시 효과로 영업 흑자전환할 것으로 전망 - 목표주가를 기존 17,000원에서 13,000원으로 하향함. 올해 하반기 신작 매출 본격화 및 기대 신작 분포를 감안해 목표주가 산정 EPS 추정치를 2026년으로 변경하는 대신, 타겟 PER을 18배로 낮춰 적용함. 이는 올해 하반기 신작 출시 지연 리스크까지 반영한 결과로 투자의견은 HOLD를 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실제 수치: 매출액 1,195억원(-33%yoy), 영업적자 110억원(적자전환yoy), 컨센서스 대비 하회 - 부문별 요지: PC POE2 트래픽 우하향과 부진, 매출은 전분기와 유사할 것으로 예상; '사냥의서막' 업데이트로 트래픽 반등이 있었으나 밸런스 문제로 부정적 평가 지속. 모바일은 1/21 발할라 서바이벌 출시에도 매출 기여도 미미하며 매출은 qoq 감소 가능성 - 향후 전망: 1Q에 이어 2Q도 영업적자 예상. 하반기에 가디스오더(모바일), 프로젝트Q(모바일), 크로노오디세이(PC/콘솔) 출시 효과로 흑자전환 전망 - 밸류에이션 및 투자 입장: 목표주가 13,000원으로 하향; 타겟 PER 18배 적용; 하반기 신작 출시 지연 리스크 반영; 투자의견 Hold 유지 ## 추가 메모 - 도표상 신작 출시 일정 및 연간 실적 추정치 변경 등 종합 자료 포함.

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• - 1분기 실적
• - 1분기 매출액 1,195억원(-33%yoy), 영업적자 110억원(적자전환yoy)으로 컨센서스(-67억원) 하회 전망