1Q25 Preview: 무난할 1분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 18000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 무난할 1분기 - 1Q25 연결 매출액 2조 4,912억원 (YoY +6.1%, QoQ -7.7%), 영업이익 1,446억원 (YoY +85.7%, QoQ -17.0%, OPM 5.8%) - 컨센서스 대비 소폭 하회 전망 - 전분기대비 매출액 소폭 감소 원인: 1월 설날 연휴로 조업일수 8% 감소 2. FLNG 수주 가시화 및 대형 프로젝트 진행 - ENI Coral #2: 모잠비크 정부는 코랄 노스 가스전에 대해 72억달러(10조 6,600억) 규모 투자를 승인했다 - Delfin LNG: 미국 해양청으로부터 프로젝트 추진 허가 획득, 4.4MTPA 규모 FLNG 3기 발주 계획으로 수정 - Western LNG: 올해 하반기 최종투자결정(FID) 가능성 증가 - FLNG 파이프라인: 2027년 이후 가동 예상 및 대형 수주 가시성 확대 3. 수익성 개선 및 실적 모멘텀 - 2025F 매출액 11,439십억원, 영업이익 774십억원, 지배주주순이익 578십억원, EPS 657원 - 2026F 매출액 12,780십억원, 영업이익 1,299십억원, 지배주주순이익 1,382십억원, EPS 1,570원 - 2027F 매출액 13,537십억원, 영업이익 1,521십억원, 지배주주순이익 1,603십억원, EPS 1,821원 - 2025E~2027F OPM: 6.8% → 10.2% → 11.2%로 상승 전망 - 대형 조선사 중 유일하게 해양 부문에서 양호한 수익성 기록 및 2025년 하반기 FLNG 2기 건조 체제 도입 기대 - 환율 하락 구간에 100% 헷지 정책을 유지하는 점 등도 언급 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결) - 매출액: 2조 4,912억원 (YoY +6.1%, QoQ -7.7%) - 영업이익: 1,446억원 (YoY +85.7%, QoQ -17.0%, OPM 5.8%) - 요약: 1월 조업일수 감소로 컨센서스 대비 소폭 하회 - 2025F~2027F 실적 - 2025F: 매출액 11,439십억원, 영업이익 774십억원, 지배주주순이익 578십억원, EPS 657원, OPM 6.8%, ROE 13.9%, PER 22.0 - 2026F: 매출액 12,780십억원, 영업이익 1,299십억원, 지배주주순이익 1,382십억원, EPS 1,570원, OPM 10.2%, ROE 26.1%, EV/EBITDA 8.9 - 2027F: 매출액 13,537십억원, 영업이익 1,521십억원, 지배주주순이익 1,603십억원, EPS 1,821원, OPM 11.2%, ROE 23.0%, EV/EBITDA 6.8 - 추가 참고사항 - 현재가: 4/14 기준 14,450원 - 목표주가 유지: 18,000원 ## 추가 메모 - FLNG 수주 가시화 및 대형 프로젝트 진행으로 해양 부문 수익성 개선 기대 - 2025년 하반기 FLNG 2기 건조 체제로의 전환 및 해상 풍력 부문 수주 가능성 등도 긍정적 모멘텀으로 제시 - 본 보고서는 IBK투자증권의 전망치를 반영하며, 현황은 변동될 수 있음

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• - 1Q25 Preview: 무난할 1분기
• - 1Q25 연결 매출액 2조 4,912억원 (YoY +6.1%, QoQ -7.7%), 영업이익 1,446억원 (YoY +85.7%, QoQ -17.0%, OPM 5.8%)
• - 컨센서스 대비 소폭 하회 전망
• - 전분기대비 매출액 소폭 감소 원인: 1월 설날 연휴로 조업일수 8% 감소
• - FLNG 수주 가시화 및 대형 프로젝트 진행