한화오션 연결, 유상증자 계획 수정 등 반영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,000,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 유상증자 계획 수정 - 4월 8일 정정 증권신고서를 통해 발표. 기존 증자 규모 3.6조원에서 주주배정 증자 규모를 2.3조원(할인율 15%)으로 축소. 축소된 1.3조원은 한화에너지 등이 할인 없이 제3자배정을 통해 유상증자에 참여하는 방안을 검토 중(1년 Lock-up). 28년까지 총 11조원을 투자할 예정이며, 주주배정(2.3조원), 제3자배정(1.3조원) 유상증자를 통해 마련한 대금 이외 달성하는 영업현금흐름(4~5조원), 회사채, 차입 등 7.5조원을 통한 조달 계획도 포함. 2. 중장기 투자 계획 및 자금 활용 - 11조원의 투자 중 64%에 해당하는 약 7조원을 26년까지 2년 내 사용할 계획. 해외 거점 확보 등 글로벌 투자 확대를 목표로 하며, R&D 포함 시 해외 지상방산에 약 6조원 수준을 투자할 계획. 3. 28년까지의 중장기 투자 구성 및 기대 효과 - 도표 4의 투자계획(단위: 억원)에 따라 해외방산 생산능력 구축, 해외 JV 지분투자, 사우디 방산협력 JV(계획), 동유럽 천무 현지생산 JV(계획), 해외 조선업체 지분투자 등 다수의 해외투자 및 R&D 투자 항목이 포함. 또한 제3자배정 유증 투자분, 증자 재원 투자 등 다양한 재원 배분이 반영되어 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 - 2023A: 7,890 - 2024A: 11,240 - 2025F: 27,172 - 2026F: 30,202 - 2027F: 32,825 (단위: 십억원) - 영업이익 - 2023A: 594 - 2024A: 1,732 - 2025F: 3,006 - 2026F: 4,032 - 2027F: 5,089 (단위: 십억원) - 영업이익률(%) - 2023A: 7.5 - 2024A: 15.4 - 2025F: 11.1 - 2026F: 13.3 - 2027F: 15.5 - 당기순이익 - 2023A: 977 - 2024A: 2,540 - 2025F: 1,728 - 2026F: 2,524 - 2027F: 3,454 (단위: 십억원) - EPS(원) - 2023A: 16,147 - 2024A: 46,942 - 2025F: 32,061 - 2026F: 44,344 - 2027F: 60,687 - 12M Forward PER 및 관련 지표 - 12M Fwd PER: 2025F 24.3배, 2026F 17.6배, 2027F 12.8배 - 12M Fwd BPS 및 Implied PBR 관련 수치 포함: Implied PBR 4.22배, 12M Fwd ROE 20.7%, COE 6.51%, Beta 0.99배 등. 12M Fwd PER로 환산 시 24.1배 수준 - 평가 요지 - 한화오션 연결 반영 및 유상증자 계획 수정 등 반영 후의 실적 및 가치가 제시됨. - 최근 2년간 목표주가 변동 추이는 2025년 1,000,000원으로 제시되며, 투자의견은 Buy 유지. - 추가 참고 - 외국인 보유지분: 보통주 47.40% - 주요 주주 구성 및 연결 반영 내용은 본문에 기재된 바 있음. - 도표 및 수치 전체는 교보증권 리서치센터 자료에 기반. ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 투자등급 - Buy(매수) 96.5%, Trading Buy(매수대비) 2.8%, Hold(보유) 0.7%, Sell(매도) 0.0% - 여담 및 주의사항 - Compliance Notice 및 연구센터의 안내에 따른 비개별 접촉 주의 등 공지 포함.

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• - 유상증자 계획 수정
• - 4월 8일 정정 증권신고서를 통해 발표. 기존 증자 규모 3.6조원에서 주주배정 증자 규모를 2.3조원(할인율 15%)으로 축소. 축소된 1.3조원은 한화에너지 등이 할인 없이 제3자배정을 통해 유상증자에 참여하는 방안을 검토 중(1년 Lock-up). 28년까지 총 11조원을 투자할 예정이며, 주주배정(2.3조원), 제3자배정(1.3조원) 유상증자를 통해 마련한 대금 이외 달성하는 영업현금흐름(4~5조원), 회사채, 차입 등 7.5조원을 통한 조달 계획도 포함.