1Q25 Re: 운임 상승보다 일찍 찾아온 비용 증..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 1분기 매출액(별도) 3조 9,559억원, 영업이익 3,509억원, 영업이익률 8.9%(-2.5pp YoY) - 국제선 여객 매출액 +4% YoY, 국제선 여객운임 124원/km - 화물 운임 516원/km(+12% YoY) 유지, CTK 6% 감소로 화물 매출액은 +6% 증가 - 비용 증가 요인은 인건비 +13%, 공항/화객비 +8%, 감가상각비 +21% - 비용 증가가 큰 폭 반영되며 컨센서스 대비 영업이익 하회 2) 비용 증가의 지속성 및 전망 조정 - 인건비, 공항/화객비, 감가상각비의 증가가 지속적 요인으로 반영되어 비용 전망 수정 - 신기재 도입 및 노후기 퇴역 영향으로 감가상각비 증가, 환율 상승 및 조업단가 인상으로 공항/화객비 증가 - 2분기 이후 화물 부문 등 매출 측면의 부정적 요인 추가 전망 3) 중장기 실적 흐름 및 리스크 - 미국의 대 중국 관세 변화 및 면세 조치 폐지 등으로 중국발 미국 화물 수요 위축 가능성 제시 - 2분기 화물 운임 465원/km(-5% YoY, QoQ)으로 추정, CTK도 YoY 10% 감소 전망 - 2025F 매출액 25,537.8십억원, 영업이익 1,748.6십억원, 순이익 1,214.5십억원, EPS 3,288원 - 2026F 매출액 26,643.6십억원, 영업이익 2,181.0십억원, 순이익 1,155.3십억원, EPS 3,128원 - 목표주가를 30,000원으로 하향하고 투자의견은 BUY 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액(별도) 3조 9,559억원 - 영업이익 3,509억원 - 영업이익률 8.9% - 2025F 실적 및 주당지표 - 매출액 25,537.8십억원 - 영업이익 1,748.6십억원 - 순이익 1,214.5십억원 - EPS 3,288원 - 2026F 실적 - 매출액 26,643.6십억원 - 영업이익 2,181.0십억원 - 순이익 1,155.3십억원 - EPS 3,128원 - 2025F/2026F의 중장기 전망에서 운임 하락 반영 및 화물 부문의 변동성 증가가 반영됨 ## 추가 메모 - 현 주가 및 과거 목표가 흐름: 2025년 4월 14일 기준 목표주가 30,000원으로 하향 반영 및 BUY 유지 - 도표상 제시된 2025F/2026F 수치 외의 구체적 분기별 예측치는 본 요약에 반영하지 않음 - 본 문서는 하나증권의 투자 의견에 따른 요약이며, 원문에 제시된 수치와 표현을 최대한 정확히 반영했습니다.

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• - 1분기 매출액(별도) 3조 9,559억원, 영업이익 3,509억원, 영업이익률 8.9%(-2.5pp YoY)
• - 국제선 여객 매출액 +4% YoY, 국제선 여객운임 124원/km
• - 화물 운임 516원/km(+12% YoY) 유지, CTK 6% 감소로 화물 매출액은 +6% 증가
• - 비용 증가 요인은 인건비 +13%, 공항/화객비 +8%, 감가상각비 +21%
• - 비용 증가가 큰 폭 반영되며 컨센서스 대비 영업이익 하회