2026년 글로벌 태양광 시장 흐림!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 영업적자 △74억원으로 적자전환; 매출액 3.4조원, 영업손실 △74억원(영업이익률 △0.2%), 지배주주 순손실 △121억원 등으로 부진했고, 영업손익은 상반기 1,324억원에서 다시 적자로 전환됐다. 2. 7 ~ 8월 자회사인 한화큐셀㈜의 태양전지 모듈설비 생산차질로 인해 판매물량이 10% 줄었고, 4분기에는 통관 문제와 설비 차질 문제로 판매량 50% 급감할 전망이다. 3. 부문별 실적은 ‘기초소재 △90억원, 신재생에너지 79억원(=제조 △1,586억원 + AMPC 682억원 + 발전소매각/가정용에너지 983억원, 전분기 1,562억원) 등이다. 2026년 적정주가 3.0만원 상향(기존 2.6만원); 표2의 실적 추정 변경 및 표3의 적정주가 요인 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정(단위: 억원): 2022년 영업손익 9,237, 2023년 6,045, 2024년 △3,002, 2025년 136(e), 2026년 2,149(e)로 전망. - 글로벌 태양전지 설치량(단위: GW): 2024년 599GW, 2025년 694GW, 2026년 707GW(성장 정체); 성장률 표시는 80% 및 70%로 표시. - 투자등급 및 목표주가 추이는 45,000원(일자 2025-11-06)으로 제시됩니다. - 표2. 한화솔루션㈜ 실적 추정 변경 내역 요약: 매출액 3Q25E 35,135 | 2025E 145,348 | 2026E 139,453 → 3Q25P 33,644 | 2025E 133,996 | 2026E 142,383; 영업이익 3Q25E △1,428 | 587 | 1,441 → 3Q25P △74 | 136 | 2,149; 변화율 각각 94.8% | △76.8% | 49.1%. - 표3. 한화솔루션㈜ 적정주가: 2026년 3.0만원 상향 (기존 2.6만원, 이유 : 업황보다 투자유가증권 주가 상승분 반영함) - 향후 재무 추정(단위: 억원): 매출액 130,785 123,940 133,996 142,383 145,562; 당기순이익 -882 -13,690 -4,388 -1,569 -881; EBITDA 12,549 4,152 7,790 9,533 9,814. ## 추가 메모 - 자료 출처 및 주의사항: 자료: 유안타증권; 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외; 기준일 2025-11-05. - 과거 제시 시점의 목표주가/투자의견(참고): 2024-10-31 HOLD 26,000 1년; 2024-04-02 HOLD 32,000 1년; 2023-11-01 HOLD 38,000 1년. - 괴리율 정의 및 산출 방식: 괴리율 = (실제주가 - 목표주가) / 목표주가 X 100; 목표주가 제시 대상시점까지의 평균주가 및 최고/최저 주가를 함께 제시한다.

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• - 2025년 3분기 영업적자 △74억원으로 적자전환; 매출액 3.4조원, 영업손실 △74억원(영업이익률 △0.2%), 지배주주 순손실 △121억원 등으로 부진했고, 영업손익은 상반기 1,324억원에서 다시 적자로 전환됐다.
• - 7 ~ 8월 자회사인 한화큐셀㈜의 태양전지 모듈설비 생산차질로 인해 판매물량이 10% 줄었고, 4분기에는 통관 문제와 설비 차질 문제로 판매량이 50% 급감할 전망이다.
• - 부문별 실적은 ‘기초소재 △90억원, 신재생에너지 79억원(=제조 △1,586억원 + AMPC 682억원 + 발전소매각/가정용에너지 983억원, 전분기 1,562억원)’ 등이다.
• - 투자의견 HOLD (M); 목표주가 30,000원 (U), 현재주가 28,750원. 2026년 목표주가를 3.0만원으로 소폭 상향.
• - 표2. 한화솔루션㈜ 실적 추정 변경 내역: 매출액 억원 3Q25E 35,135 2025E 145,348 2026E 139,453 → 3Q25P 33,644 2025E 133,996 2026E 142,383, 변화율 △4.2% △7.8% 2.1%.