장기 도약을 위한 준비 단계

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 별도 기준 매출액: 3조 9,559억원(3.5% YoY 증가) - 여객 부문 매출액: 4.0% YoY 증가, 수송량 4.3% YoY 증가 - 화물 부문 매출액: 5.8% YoY 증가, 수송량 -5.6% YoY 감소, 단가 상승 12.2% YoY - 별도 기준 영업이익: 3,509억원(OPM 8.9%, -19.5% YoY) - 연료비: -6.3% YoY 감소(연료단가 하락 -12% YoY) - 환율 상승에 의한 제반비용 상승, 기재 증가에 따른 감가상각비(21% YoY) 증가 등으로 실적 부진 시현 - 일회성 인건비 인식 영향 존재 - 이를 제외하면 실질 영업이익률은 1%p 가량 상승 가능으로 추정 - 별도 순이익: 1,932억원(-23.2% YoY) - 영업외: 외화환산차손익 1,136억원, 순이자비용 594억원이 추가 반영 2. 비용 구조 및 단기 리스크 요인 - 연료비는 감소했으나, 환율 상승으로 제반비용 상승 및 감가상각비 증가가 실적에 부담으로 작용 - 일회성 인건비 인식과 함께 외화환산차손익/순차입비용이 반영되며 이익에 영향 3. 밸류에이션 및 투자 시나리오 상황 - 목표주가를 하향하고 매수 의견은 유지 - 밸류에이션은 밸류에이션(PBR 0.6배, 2020년 이후 저점 평균)에 충분히 반영된 상황으로 판단 - 아시아나항공 시너지 기대에도 단기 비용 압력과 공정위 규제는 당분간 유지될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(별도): 매출액 3조 9,559억원, 여객 매출액 4.0% YoY 증가, 화물 매출액 5.8% YoY 증가, 수송량 여객 4.3% YoY 증가, 수송량 화물 -5.6% YoY 감소, 단가 상승 12.2% YoY - 1Q25 영업이익: 3,509억원, OPM 8.9%, YoY -19.5% - 1Q25 순이익: 1,932억원, YoY -23.2% - 1Q25 관련 비용 요인: 연료비 -6.3% YoY 감소, 환율 상승으로 제반비용 증가, 감가상각비 21% YoY 증가, 일회성 인건비 인식 - 2025F 주요 수치: 매출액 27,328억원, 영업이익 1,920억원, 당기순이익 1,114억원, EPS 2,956원 - 2026F 주요 수치: 매출액 28,043억원, 영업이익 2,071억원, 당기순이익 1,348억원, EPS 3,577원 - 2027F 주요 수치: 매출액 29,098억원, 영업이익 2,196억원, 당기순이익 1,449억원, EPS 3,845원 - 밸류에이션 지표: P/E(25F) 7.1x, P/B(25F) 0.7x, EV/EBITDA(25F) 3.5x - 현재주가: 21,000원(25/4/11) - 기타 참고: 공정위 시정조치를 이행 중이며, 아시아나항공 시너지 기대에도 단기 비용 압력 및 규제 리스크가 지속될 가능성 언급 ## 추가 메모 - - 대한항공은 1Q25 실적 부진의 원인으로 원화 약세와 고정비 부담을 지목 - - 최근 주가 하락으로 밸류에이션이 2020년 이후 저점 평균 수준에 가까워졌다고 평가 - - 아시아나항공과의 결합에 따른 중장기 시너지는 긍정적이지만, 단기로는 비용 압력과 규제 리스크가 남아 있음

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• - 1Q25 실적 요약
• - 별도 기준 매출액: 3조 9,559억원(3.5% YoY 증가)
• - 여객 부문 매출액: 4.0% YoY 증가, 수송량 4.3% YoY 증가
• - 화물 부문 매출액: 5.8% YoY 증가, 수송량 -5.6% YoY 감소, 단가 상승 12.2% YoY
• - 별도 기준 영업이익: 3,509억원(OPM 8.9%, -19.5% YoY)