놓쳐서는 안될 매수 기회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 35,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산출 근거 - 목표주가는 12MF BPS 51,161원에 타깃 PBR 0.69배 적용. 타깃 PBR은 2025E, 2026E ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 10% 할인 적용 2) 1Q25 Preview 및 실적 흐름 - 연결 영업이익 482억원(+16.1% yoy) 전망. 시장 컨센서스 하회 예상 - 매출액 9.577억원(+0.2% yoy), 영업이익 482억원(+16.1% yoy), 영업이익률 5.0%(+0.0%p yoy) 전망. 잠정치는 시장 컨센서스를 하회 - 착공 초기 상태인 서울원아이파크(광운대역세권)는 매출 기여가 아직 낮은 상황이며, 지산센터 준공정산비용도 추가 발생. 2분기부터 실적 반등 예상되며, 중기 성장국면에 본격 진입. Top-Pick 3) 상승 여력 및 중기 성장 기회 - 현재주가 21,450원, 상승여력(%) 63.2. 상향된 목표주가와 함께 5년 내외의 중기 성장국면에 대한 기대가 있음. 2분기부터 실적 반등 및 중기 성장국면에 본격 진입으로 평가 - 적정주가 35,392원(BPS 51,161원 × Target PBR 0.69배) 및 12MF BPS 가정 하의 산출. 목표주가 35,000원으로 제시 - 2025E·2026E ROE를 반영한 PBR-ROE 모델 적용 및 할인(10%) 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 연도별 주요 실적 추정(지배지분 기준, 단위: 십억원/원) - 매출액: 2023A 4,191; 2024A 4,256; 2025F 4,239; 2026F 4,828; 2027F 5,234 - 영업이익: 2023A 195; 2024A 185; 2025F 291; 2026F 467; 2027F 571 - 세전순이익: 2023A 237; 2024A 200; 2025F 268; 2026F 441; 2027F 544 - 지배지분순이익: 2023A 173; 2024A 156; 2025F 207; 2026F 339; 2027F 418 - EPS(지배지분순이익): 2023A 2,626; 2024A 2,363; 2025F 3,138; 2026F 5,147; 2027F 6,348 - BPS: 2023A 45,640; 2024A 47,257; 2025F 49,672; 2026F 54,140; 2027F 59,820 - ROE: 2023A 5.9; 2024A 5.1; 2025F 6.5; 2026F 9.9; 2027F 11.1 - PER: 2023A 5.6; 2024A 7.6; 2025F 6.6; 2026F 4.1; 2027F 3.3 - PBR: 2023A 0.3; 2024A 0.4; 2025F 0.4; 2026F 0.4; 2027F 0.3 - 2025F 및 2026F 기준 성장성/수익성 변화 - 영업이익률 2025F 6.9%; 2026F 9.7% - 현금흐름 관련 지표(CFPS, EV/EBITDA 등)도 제시되나 본 요약의 핵심은 위의 재무지표 및 ROE 성장 추세 - 수주잔고 등 주요 사업지표는 본문에 제시된 수치를 요약에 포함하지 않음 ## 추가 메모 - PDF 전문 요약에서 1Q25 Preview 고속 성장 직전 분기 언급 및 1분기의 성장 모멘텀과 2분기 이후의 실적 반등 기대가 강조됨 - 착공 초기 상태인 서울원아이파크의 매출 기여가 아직 낮고, 지산센터 준공정산비용 발생이 언급됨 - HDC현대산업개발은 업종 Top-Pick으로 제시되며, 2분기부터 실적 반등 및 중기 성장 국면에 본격 진입이 기대됨

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• - 목표주가는 12MF BPS 51,161원에 타깃 PBR 0.69배 적용. 타깃 PBR은 2025E, 2026E ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 10% 할인 적용