NDR 후기: 부채비율 봉인 해제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(Maintain) - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview 및 부문별 구조개편의 성과 - 매출액 6,906억 원(+5.1% YoY, -4.2% QoQ), 영업이익 668억 원(+17.4% YoY, -6.7% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 7,114억 원, 영업이익 697억 원)에 부합할 전망 - 장기 오토렌탈: 신차 장기렌탈 대비 수익성 높은 중고차 장기렌탈 신사업 점진적 성장하며 마진 개선세 확인 - 중고차 매각: 중고차 장기렌탈 신사업으로 물량 분산으로 인한 한동안 마진 축소였으나 1Q25를 기점으로 턴어라운드 - 카셰어링: 수익성 낮은 차종 매각으로 가동률 제고 및 사고율 낮은 고객군 위주로 재편해 적자폭 축소 - 단기 오토렌탈 부분은 방한 외국인 관광객 여파로 다소 아쉬운 실적 개선세이나 점진적 회복 기대 2. 대주주 변경 이슈 및 불확실성 해소 전망 - 다만 직전 보고서에서 언급했던 불확실성 요인들 여전히 유효 - 대주주 변경 건으로 인해 중기 사업계획, 주주환원 정책, 경영진에 대한 변동 가능성 제기 - 롯데렌탈은 불확실성 해소 시점을 공정거래위원회의 기업결합 심사가 마무리 될 것으로 예상되는 올해 8월 이내로 제시 3. 성장성과 밸류에이션에 대한 시각 - 5년 연속 두 자리 수 영업이익률 기록을 전망하며 저평가로 판단한다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 포인트 - 매출액: 6,906억 원(+5.1% YoY, -4.2% QoQ) - 영업이익: 668억 원(+17.4% YoY, -6.7% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 7,114억 원, 영업이익 697억 원에 부합할 전망 - 부문별 현황 요약 - 장기 오토렌탈: 신차 대비 중고차 장기렌탈 신사업의 점진적 성장 및 마진 개선세 - 중고차 매각: B2C 중고차 매각 신사업의 시작으로 턴어라운드 기대 - 카셰어링: 가동률 제고 및 적자폭 축소를 목표로 재편 진행 - 단기 요인 - 단기 오토렌탈 부문은 방한 외국인 관광객 감소 영향으로 다소 아쉬운 개선세이나 점진적 회복 기대 - 부채비율 관련 요인 - 현재 부채비율: 377% 형성 - 2,119억 원 규모의 신주발행 이후 350%까지 낮아질 전망 - 주주구성 및 불확실성 - 어피니티 산하의 경영 방향성 논의가 아직 구체적으로 시작되지 않음 - 투자자 미팅에서 대주주 변경 관련 기대가 크지만, 신규 방향성 결정은 기다려지는 상황 - 불확실성 해소 시점을 올해 8월 내로 제시 ## 추가 메모 - 당사는 4월 11일 현재 ‘롯데렌탈(089860)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. - 직전 보고서에서 롯데렌탈의 목표주가를 하향하면서 제기했던 불확실성 요인들도 여전히 유효한 것으로 확인됐다. - 공정거래위원회의 기업결합 심사 마무리 시점을 올해 8월 이내로 제시했다.

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• - 1Q25 Preview 및 부문별 구조개편의 성과
• - 매출액 6,906억 원(+5.1% YoY, -4.2% QoQ), 영업이익 668억 원(+17.4% YoY, -6.7% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 7,114억 원, 영업이익 697억 원)에 부합할 전망
• - 장기 오토렌탈: 신차 장기렌탈 대비 수익성 높은 중고차 장기렌탈 신사업 점진적 성장하며 마진 개선세 확인
• - 중고차 매각: 중고차 장기렌탈 신사업으로 물량 분산으로 인한 한동안 마진 축소였으나 1Q25를 기점으로 턴어라운드
• - 카셰어링: 수익성 낮은 차종 매각으로 가동률 제고 및 사고율 낮은 고객군 위주로 재편해 적자폭 축소