실적보다는 신사업 상품군 확대에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 26,000원을 유지한다. ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 시장 예상치 부합 추정 - 매출액 2.34조원(-1.8%, YoY), 영업이익 1,848억원(-11.7%, YoY)으로 시장 예상치에 부합할 것으로 추정. - 화공 매출은 사우디 파드힐리, 카타르 라스라판 등 주요 프로젝트 기성 확대로 전년동기 대비 증가. - 비화공 매출은 그룹사 중심의 신규 수주 축소 영향으로 감소 흐름 전망. 2. 원가 구조 변화 및 이익 흐름 - 연결 영업이익은 ① FEED TO EPC(멕시코, 말레이시아) 현장 매출 기여 축소를 반영한 화공 원가율 상승[84.2%(1Q24) → 86.5%(1Q25F)] ② 2024년 1분기, 원가 개선 및 환율 효과 +563억원의 기저 효과로 전년 대비 감소할 것으로 예상. 3. 신사업 확대 및 수주 파이프라인 강화 - 신사업 분야의 수주 상품군 확대 기대. - UAE 타지즈 메탄올(약 2.5조원) 신규 수주 성과로 연간 가이던스EPS 성장률(25F,%) -17.6. - 노르웨이 Nell 지분 인수(9.1%, 476억원)로 수전해 기술 활용을 통한 EPC 패키지 추진 등 Green Solution Provider를 목표로 점차 구체화. - 하반기 카타르 NGL5(30억불)을 우선순위 안건으로 추진 중에 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적 전망 요지 - 1Q25 Preview: 시장 예상치 부합 추정 - 매출액 2.34조원(-1.8%, YoY), 영업이익 1,848억원(-11.7%, YoY)으로 시장 예상치에 부합할 것으로 추정 - 화공 매출은 주요 프로젝트 기성 확대로 전년동기 대비 증가, 비화공 매출은 그룹사 중심의 신규 수주 축소 영향으로 감소 전망 - 현재주가(25/4/10) 19,290원 - 원가 구조: FEED TO EPC 현장 매출 기여 축소를 반영한 화공 원가율 상승 [84.2%(1Q24) → 86.5%(1Q25F)], 2024년 1분기 원가 개선 및 환율 효과 +563억원의 기저 효과로 전년 대비 감소할 것으로 예상 - 2025년 실적 및 밸류에이션(요약) - 영업이익(25F, 십억원) 775 - 매출액(25F) 9,849; 2026F 11,267; 2027F 12,711 - 순이익(25F) 624; 2026F 691; 2027F 735 - EPS(원) 3,183; 2026F 3,527; 2027F 3,748 - P/E(25F, x) 6.1; MKT P/E(25F, x) 8.3 - 2025년 수주 파이프라인은 상반기 사우디 SAN-6 블루암모니아(30억불), 미국 블루암모니아(FEED TO EPC, 약 10억불)와 하반기 카타르 NGL5(30억불)을 우선순위 안건으로 추진 중 ## 추가 메모 - 2024년 SAF(지속가능항공유)에 이어 암모니아 등 신사업 상품군의 수주 성과가 기대되고 있음. - 2025년 3월 글로벌 수소기업인 노르웨이 Nell 지분 인수(9.1%, 476억원)로 수전해 기술 활용을 활용한 EPC 패키지 추진 등을 Green Solution Provider를 목표로 점차 구체화.

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• - 1Q25 Preview: 시장 예상치 부합 추정
• - 매출액 2.34조원(-1.8%, YoY), 영업이익 1,848억원(-11.7%, YoY)으로 시장 예상치에 부합할 것으로 추정.
• - 화공 매출은 사우디 파드힐리, 카타르 라스라판 등 주요 프로젝트 기성 확대로 전년동기 대비 증가.
• - 비화공 매출은 그룹사 중심의 신규 수주 축소 영향으로 감소 흐름 전망.
• - 원가 구조 변화 및 이익 흐름