상반기는 몸풀기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 유지 - 12M FWD EPS 1,413원에 PER 47배 적용 수준. 최근 5년 PER 하단 평균 47배 - 현재주가: 45,500원 (25.04.10) - 잔여이익모형(RIM)을 이용하여 산출 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 흐름 관리 및 예고 - 1Q25 매출 1.2천억원(-39% yoy), OP 80억원(-63% yoy) 전망 - 1Q 방영회차는 59회(TV 40회, OTT 19회)로 -12회 yoy, +13회 qoq 2) 25년 편성 및 판매 전략의 안정성 강화 - 25년 편성 확대, 다수의 대작 편성. 약 60~70%는 하반기에 편성 - 25년 제작 편수는 25편(+6편 yoy) 전망 - 분기별 꾸준한 선판매로 실적 안정성 확보 - 텐트폴 공급은 연간 7개 이상, 분기 1~2개 수준으로 공급 계획 - 동시방영 판매를 통한 실적 안정성과 비용효율화 추진(하반기 효과 기대) 3) 밸류에이션 및 성장성 포인트 - 12M forward 기준 EPS 및 밸류 밴드: 12M FWD EPS 1,413원에 PER 47배 적용 - 2025년~2027년 이후 성장성 및 ROE 개선(추정 ROE 5.0% → 7.9% 등을 제시) ## 주요 실적 및 전망 - 연간 추정(단위: 억원, %) - 매출액: 2023A 753 | 2024A 550 | 2025F 641 | 2026F 667 | 2027F 720 - 영업이익: 2023A 56 | 2024A 36 | 2025F 50 | 2026F 64 | 2027F 80 - 순이익(지배지분): 2023A 30 | 2024A 33 | 2025F 38 | 2026F 51 | 2027F 68 - EPS(지배지분): 2023A 1,001 | 2024A 1,114 | 2025F 1,268 | 2026F 1,703 | 2027F 2,253 - PER: 2023A 51.5 | 2024A 38.6 | 2025F 35.9 | 2026F 26.7 | 2027F 20.2 - BPS: 2023A 23,546 | 2024A 24,606 | 2025F 25,874 | 2026F 27,577 | 2027F 29,481 - ROE: 2023A 4.4 | 2024A 4.6 | 2025F 5.0 | 2026F 6.4 | 2027F 7.9 - 추가 수치 - 12M FWD EPS 1,413원에 PER 47배 적용 수준 - 잔여이익모형(RIM) 결과: 기초자기자본 740 + 잔여이익합계 291 + 추정기간이후 잔여이익의 현가 845 = 주주지분가치 1,875 - 적정주당가치(원) 62,381, 현재가치 45,500, Potential 37.1% - 요약/전망 - 상반기에 선판매를 통한 실적 안정화, 하반기에 비용효율화 효과 및 편성 확대에 따른 성장 기대 - 2025F~2027F 매출 성장과 함께 이익 증가 전망 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-04-11 - PDF 전문에 기반한 내용 포함 - 투자의견 및 목표주가 변경 내역 - 2025-04-11: Buy, 목표주가 64,000원 - 2023-07-07: Buy, 목표주가 89,000원 - 2023-04-24: Buy, 목표주가 110,000원 - (다른 변경 이력도 표에 기재되어 있으나 요약에선 주요 시점만 기재)

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• - 1Q25 매출 1.2천억원(-39% yoy), OP 80억원(-63% yoy) 전망
• - 1Q 방영회차는 59회(TV 40회, OTT 19회)로 -12회 yoy, +13회 qoq