화장품 시장의 숨겨진 라이징 스타

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 7,500 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 구조적 성장 수혜 및 매출 확대 - 25년 예상 매출액 726 억원(+33.1% YoY) 및 영업이익 102 억원(+130.1% YoY, OPM 14.1%) - 25년 3월 코스닥 SPAC 상장한 화장품 유리용기 전문 ODM 업체로서, 로레알, 아모레퍼시픽, 달바, 비나우, 에이피알 등 약 300 여개의 브랜드사를 고객으로 확보 - 25년 매출은 상위 고객사 매출 재발주 확대 및 신규 제품 출시 등으로 성장합니다 2. 영업 레버리지 효과 및 경쟁우위 - 24년 기준 고정비 비중은 약 80%에 달하며, 매출 성장에 따라 유의미한 영업이익률 상승이 기대 - 전기 용해로(캐파 하루 50 톤, 연간 매출 약 2,000 억원)로 24시간 대량 생산 가능, 탄소배출권 등의 부담 없음 - PCR(재활용 유리) 비중 약 70%, 프리몰드 라인업은 유리용기 프리몰드 707종, 부자재 프리몰드 140종, 고객 전용 몰드 88종 보유 3. 시장지위 및 고객 다변화 - 유리 용기 시장의 구조적 성장 수혜 및 경쟁 심화 속에서 유리 용기의 상대적 매력도가 상승할 것으로 전망 - 주요 고객사 재발주 확대 및 신규 제품 출시로 매출 다각화 예상 - 비나우의 Fwee 등 색조 브랜드에서도 유리 용기 도입이 확대되고 있으며, 25년 매출은 전년대비 약 2배 성장한 5,000 억원 수준으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 25년 예상 매출액: 726 억원 (+33.1% YoY) - 25년 예상 영업이익: 102 억원 (+130.1% YoY, OPM 14.1%) - 현재주가: 4,015 원 - 25년 실적에 따른 현재 주가 평가: 현재주가는 올해 실적 기준 P/E 7 배 수준으로 저평가 되어있다고 판단된다. - 목표주가 산출: EPS 505원, Target PER 15배 적용으로 7,500 원 - 25년 주요 실적 성장 요인: - ① 글로우레시피, 비나우, 달바 등 매출 상위 고객사의 기존 제품 재발주 확대 및 신규 제품 출시 - ② 색조 및 향수 제품으로의 매출 포트폴리오 다각화 ## 추가 메모 - 주요 기업 개요 및 구조 - 설립: 1998년, 25년 3월 코스닥 SPAC 상장 - 주요 고객사: 로레알, 존슨앤존슨, 아모레퍼시픽, 달바, 비나우, 에이피알 등 약 300여 개 브랜드사 - 24년 기준 매출 비중 TOP5: 글로우레시피, 비나우, 아모레퍼시픽, 로레알, 존슨앤존슨 - 제품별 매출 구성(24년 기준) - 유색 초자용기 63.4%, 투명 초자용기 10.4%, 부자재 등 20.1% - 카테고리 매출 비중: 기초 80%, 색조 17%, 향수 3% - 경쟁환경 및 시장 구조 - 국내 화장품 유리용기 시장에서 에스엠씨지의 주도적 위치 강화 기대 - 경쟁사 이슈로 인한 시장 공백 속에서의 성장 동력 확보 가능 - 기술적 강점 - 업계 유일 전기 용해로 구축으로 생산 경쟁력 강화 - 높은 PCR 투입 비율과 친환경 브랜딩의 가능성 제고 - 프리몰드 다종의 확보로 신속한 신제품 출시 및 ODM 경쟁력 강화

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• - 구조적 성장 수혜 및 매출 확대
• - 25년 예상 매출액 726 억원(+33.1% YoY) 및 영업이익 102 억원(+130.1% YoY, OPM 14.1%)
• - 25년 3월 코스닥 SPAC 상장한 화장품 유리용기 전문 ODM 업체로서, 로레알, 아모레퍼시픽, 달바, 비나우, 에이피알 등 약 300 여개의 브랜드사를 고객으로 확보
• - 25년 매출은 상위 고객사 매출 재발주 확대 및 신규 제품 출시 등으로 성장합니다