1Q25 preview - 유가 및 마진 동반 약세 영향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 preview, 시장 기대치 크게 하회 - 1Q 영업이익은 538억원(-76%QoQ)으로 컨센서스(2,770억원) 81% 하회 예상. 전월 대비 유가가 크게 상승했던 1월에 집계된 컨센서스 대비 2~3월 유가 및 마진 하락 영향으로 영업이익 크게 하회 불가피. 2) 2025년 이익 하향 반영으로 목표주가 하향, 다만 BUY 유지 - 2025년 이익 하향을 반영하여 목표주가를 하향(8.0만원→7.0만원). 다만, 20년래 최저치까지 낮아진 밸류에이션 감안하여 BUY 투자의견 유지. 3) 밸류에이션/업황 관련 핵심 포인트 - 12MF P/B가 0.69배로 20년래 최저치 도달하였기에 BUY 투자의견은 유지. - 표기상 2025년 EPS 등 밸류 지표도 제시됨(예: 2025E EPS 4,785, 2026E EPS 6,081 등). ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 전망(원문 표 2 기준, 십억원 단위): 매출액 9,110, 영업이익 54, 세전이익 -2, 순이익 -2, 지배주주순이익 -2; 이익률(영업이익) 0.6%, 세전이익 -0.0%, 순이익 -0.0. - 1Q25 사업부별 전망(표 3 기준, 십억원 단위): - 정유: 매출액 7,303; 영업이익 -64 - 석유화학: 매출액 1,021; 영업이익 -21 - 윤활기유: 매출액 786; 영업이익 139 - 스팟 마진 흐름 및 재고손익 - 스팟 정제마진: 12월 10.8달러에서 3월 8.9달러로 하락 - 제품 재고 평가손실 불가피 - ONE-YEAR PERFORMANCE 관점 - 주요 제품 수요 둔화로 약세 전환 - 2023~2027년 전망 개요(요약) - 매출액: 2024년 36,637억원 -> 2025E 36,014억원 -> 2026E 34,375억원 -> 2027E 33,930억원 - 영업이익: 2024년 422억원 -> 2025E 744억원 -> 2026E 1,081억원 -> 2027E 1,166억원 - 순이익: 2024년 -193억원 -> 2025E 558억원 -> 2026E 709억원 -> 2027E 609억원 - EPS(지배주주): 2024년 -1,656원 -> 2025E 4,785원 -> 2026E 6,081원 -> 2027E 5,222원 - 밸류에이션 관련 지표: 12MF P/E(배) 14.6, 12MF P/B 0.69 등 제시(변경 전/후 표기 포함) - 현재가/밸류 측면 - 현재가 56,000원 - 목표주가 70,000원 - 상승 여력 약 25.0% ## 추가 메모 - 2025E에 대한 상세 조정과 함께 12MF P/B가 0.69배로 20년래 최저치 도달 등 밸류 측면의 변동이 강조되었고, 이에 따라 BUY 의견은 유지됨. - 2025E EPS 및 2026E EPS 등의 수치가 제시되며, 업황 약세와 원가·마진의 하방 압력이 반영된 전망이 반영되어 있음.

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• - 1Q 영업이익은 538억원(-76%QoQ)으로 컨센서스(2,770억원) 81% 하회 예상. 전월 대비 유가가 크게 상승했던 1월에 집계된 컨센서스 대비 2~3월 유가 및 마진 하락 영향으로 영업이익 크게 하회 불가피.