1Q25 preview - 주요 사업 동반 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 preview, 시장 기대치 대폭 하회 전망: 영업이익은 291억원(-82%QoQ) 예상. E&S 합병 효과가 온기 반영되겠으나, 1월 대비 2~3월 유가 하락에 따른 정유 부문 이익 둔화, 배터리 및 E&S 수익성 하향으로 시장 기대치(4,174억원, FnGuide) 93% 하회 전망. 2. 목표주가 하향 및 투자의견 유지: 목표주가(15.0→13.5만원) 하향. 영업환경 불확실성에도 전년 대비 E&S 합병 효과를 감안하여 BUY 투자의견 유지. 3. E&S 부문 실적 및 전망: E&S 1Q25 영업이익은 2,251억원(영업이익률 +6.4%; -6.4%pYoY) 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 전망(요약) - 매출액: 21,293억원 - 영업이익: 29억원 - 세전이익: -419억원 - 순이익: -343억원 - 지배주주순이익: -327억원 - QoQ: 영업이익 -81.8%, YoY: -95.3% - 컨센서스 대비: BR(참고) - 1Q25 사업부별 실적 전망(매출) - Refining: 12,342 - Petrochemical: 2,487 - Lubricants: 1,148 - E&P: 378 - IE Technology: 70 - Battery: 1,375 - E&S: 3,500 - Others: -6 - 2024년 실적 - 매출액: 74,717억원 - 영업이익: 315억원 - 순이익: -2,372억원 - 지배주주순이익: -2,260억원 - 2025E 및 2026E 전망(요약) - 2025E: 매출액 84,140억원; 영업이익 1,584억원; 순이익 86억원; 지배주주순이익 82억원; EPS (지배주주) 540원; EPS (연결기준) 566원 - 2026E: 매출액 86,937억원; 영업이익 4,176억원; 순이익 1,799억원; 지배주주순이익 1,621억원; EPS (지배주주) 10,644원; EPS (연결기준) 17,433원 ## 추가 메모 - Compliance notice: 당사는 2025년 4월 2일 현재 지난 6개월간 SK이노베이션의 M&A자문 업무를 수행한 사실이 있습니다. 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 4월 2일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. 본 조사분석자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

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• - 1Q25 preview, 시장 기대치 대폭 하회 전망: 영업이익은 291억원(-82%QoQ) 예상. E&S 합병 효과가 온기 반영되겠으나, 1월 대비 2~3월 유가 하락에 따른 정유 부문 이익 둔화, 배터리 및 E&S 수익성 하향으로 시장 기대치(4,174억원, FnGuide) 93% 하회 전망.
• - 목표주가 하향 및 투자의견 유지: 목표주가(15.0→13.5만원) 하향. 영업환경 불확실성에도 전년 대비 E&S 합병 효과를 감안하여 BUY 투자의견 유지.
• - E&S 부문 실적 및 전망: E&S 1Q25 영업이익은 2,251억원(영업이익률 +6.4%; -6.4%pYoY) 예상.