아직도 ‘오딘’뿐

다음은 대신증권의 카카오게임즈(293490) 리포트 요약입니다. ## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Marketperform - 목표주가: 13,000원 - 6개월 목표주가: 13,000 유지 - 현재가: 16,660원 (25.11.05 기준) - 핵심 산출 근거: 2026 EPS 553원에 Target PER 23배 적용. 신작 출시 효과가 나타나는 2026년도 를 목표주가 산출연도로 적용. Target PER은 과거 동사가 신작을 통해 본격적으로 실적이 성장했던 ‘20~‘21 평균 PER 적용 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 흐름 및 구성 - 3Q25 매출액 1,275억원(YoY -21.7%, QoQ 10.1%), 영업이익 -54억원 - 3Q25 모바일 매출 848억원(QoQ -16%), PC 매출 427억원(QoQ 187.8%) 2) 현 상황 및 단기 전망 - 기존 타이틀 및 신작 모두 부진, 컨센서스 하회 - 비핵심 자산 매각으로 게임 사업에 집중하나, 녹록치 않은 상황 - 1H26까지 턴어라운드 어려울 전망. 신작 흥행 확인 전까지 보수적 접근 판단 3) 2026년 수익 구도 및 주가 밸류링 - 2026 EPS 553원에 Target PER 23배 적용. 신작 출시 효과가 나타나는 2026년도 를 목표주가 산출연도로 적용. Target PER은 과거 동사가 신작을 통해 본격적으로 실적이 성장했던 ‘20~‘21 평균 PER 적용 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 추정(단위: 십억원, 원, %) - 매출액: 2023A 726, 2024A 627, 2025F 470, 2026F 703, 2027F 873 - 영업이익: 2023A 75, 2024A 19, 2025F -36, 2026F 61, 2027F 82 - 세전순이익: 2023A -357, 2024A -108, 2025F -69, 2026F 52, 2027F 73 - 지배지분순이익: 2023A -322, 2024A -128, 2025F -25, 2026F 43, 2027F 53 - EPS(지배주분이익): 2023A -2,774, 2024A -1,318, 2025F -300, 2026F 553, 2027F 636 - PER: 2023A NA, 2024A NA, 2025F NA, 2026F 32.2, 2027F 26.2 - 표 1에 근거한 목표가 산출 - Target PER 23.0x, 2026 지배주주순이익 49.6억원, 적정 주가 12,710원, 목표 주가 13,000원(반올림 적용), 현재 주가 16,660원 - 상승 여력: -22.0% - 표 2(실적 추정) 요약 - 2024년 매출 627.2억원, 2025년 470.4억원, 2026년 703.3억원 등 추정치 제시 - 2025년~2026년 매출, 영업이익, 순이익 등 연간 추정치가 제시되며, 2026년 이후의 흑자전환 및 성장이 가정됨 - 표 3(2H25~2026년 신작 라인업) 요지 - 1Q26: SM 게임 스테이션, 아이돌 육성 시뮬레이션 등 - 2Q26: Project Q( MMORPG ), 확장 타이틀 및 개발사 반영 - 3Q26: Project OQ MMORPG, 갓 세이브 버밍엄, 아키에이지 크로니클 - 4Q26: Project C 서브컬처 육성 시뮬레이션, 크로노오디세이 MMORPG - TBD: 추가 신작 라인업 및 개발사 협력에 따른 글로벌 론칭 계획 등 - 참고: 2026년 총 9종의 신작 출시를 계획 - 기업개요 및 투자요인 요약 - 주요 게임: 배틀그라운드, 패스오브엑자일, 아키에이지 등 PC 퍼블리싱 및 모바일 신작 ‘오딘’ 등 - 주가 변동 요인: 신작 출시 기대감, 신작 흥행 성과, 업데이트 및 프로모션, 비용(인건비, 마케팅비) 규모 ## 추가 메모 - 변경 이력 및 공시 정보: 25.11.06 제시일자로 투자의견 Marketperform, 목표주가 13,000원으로 유지 공시 - 본 자료는 Daishin Securities Research Center의 추정치로, 오차가 있을 수 있으며, 최종 투자판단은 투자자 본인의 판단에 의해 이루어져야 함 - 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 최대한 원문 형태에 가깝게 반영하려 했습니다. 필요한 경우 원문 표와 표기 항목을 확인하시기 바랍니다.

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• - 3Q25 매출액 1,275억원(YoY -21.7%, QoQ 10.1%), 영업이익 -54억원
• - 3Q25 모바일 매출 848억원(QoQ -16%), PC 매출 427억원(QoQ 187.8%)