백화점 본격적으로 호황기 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 유통 본업 실적 기대치 상회 - 3Q25 실적은 순매출 10,103억원(YoY -3%), 영업이익 726억원(YoY +12%)으로 시장 기대치를 하회하였다. 관세 타격이 예상되었던 지누스가 78억원 적자까지 기록하며 우려보다도 크게 감익한 탓이다. 지누스를 제외한 유통 본업은 백화점 증익, 면세점 흑자 전환하며 기대치를 상회하였다. 2. 백화점 부문 실적 및 성장 동력 - 백화점 총매출은 16,909억원(YoY Flat), 영업이익은 893억원(YoY +26%, OPM 5.3%)을 기록했다. - 기존점 성장률은 5%로 상반기 대비 개선되었고(1Q25 +1%, 2Q25 -1%, 3Q25 +5%), 10월은 12% 수준으로 성장 가속화되는 중이다. - 외국인 매출은 전년비 20% 수준 성장, 매출 비중은 5% 이상을 시현했다. - 외국인 주력 점포 더현대서울과 무역점의 외국인 매출 비중은 15% 내외를 기록했으며, 10월은 이보다 더 상승한 것으로 파악된다. 3. 면세점 및 점포 구조 개선 효과 - 면세점은 총매출 3,871억원(YoY -17%), 영업이익 13억원(YoY, QoQ 흑전)으로 8개 분기만에 흑자 전환에 성공했다. - 분기 중 동대문점은 완전 철수하였으며, 공항점은 꾸준히 이익 기조를 유지하고 있다. - 체질개선 완료에 따라 추세적으로 이익 기여할 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 순매출: 10,103억원 (YoY -3%) - 영업이익: 726억원 (YoY +12%) - 시장 기대치 여부: 시장 기대치를 하회하였다. - 지누스 관련 영향: 관세 타격이 예상되었던 지누스가 78억원 적자까지 기록하며 우려보다도 크게 감익 - 백화점 부문 - 총매출: 16,909억원 (YoY Flat) - 영업이익: 893억원 (YoY +26%, OPM 5.3%) - 기존점 성장: 5% (1Q25 +1%, 2Q25 -1%, 3Q25 +5%), 10월 약 12% 수준으로 가속 - 외국인 매출: YoY ~20% 증가, 매출 비중 5% 이상 - 외국인 주력 점포 비중: 더현대서울과 무역점 15% 내외, 10월에 더 상승 - 면세점 - 총매출: 3,871억원 (YoY -17%) - 영업이익: 13억원 (YoY, QoQ 흑전), 8개 분기만에 흑자 전환 - 점포 구조 변화 - 동대문점: 완전 철수 - 공항점: 이익 기조 유지 - 전망 - 체질개선 완료에 따라 추세적으로 이익 기여할 것으로 전망 ## 추가 메모 - 본 리포트의 발행일: 2025-11-06 - PDF 자료에 제시된 그래프 및 수치는 요약 대상에서 제외되더라도 핵심 수치로 위에 반영하였습니다.

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• - 3Q25 Review: 유통 본업 실적 기대치 상회
• - 3Q25 실적은 순매출 10,103억원(YoY -3%), 영업이익 726억원(YoY +12%)으로 시장 기대치를 하회하였다. 관세 타격이 예상되었던 지누스가 78억원 적자까지 기록하며 우려보다도 크게 감익한 탓이다. 지누스를 제외한 유통 본업은 백화점 증익, 면세점 흑자 전환하며 기대치를 상회하였다.