중국에 쏠린 눈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Pre: 컨센서스 하회 전망 - 매출액 413억원(+10.5%YoY, -30.3%QoQ), 영업이익 244억원(-5.9%YoY, -42.0%QoQ), OPM 59.1% - 모바일 매출은 325억원(-11.0%YoY, -26.1%QoQ) - 1Q25 콘솔 매출은 77억원(-46.5%QoQ) - 영업비용은 169억원(+47.7%YoY, -1.7%QoQ) 2. 세부 실적 구간과 IP/콘텐츠 업데이트 현황 - MAU의 소폭 감소를 반영 - [스텔라 블레이드]는 지난 2월 누적 판매량 200만장을 발표 - 1Q25 콘솔 매출 약세 및 모바일 매출 부진과 함께 주요 이슈로 부각 3. 2025년 및 중국 의존도에 따른 성장 방향 - 2025년 매출액 2,948억원(+34.1%YoY), 영업이익 2,102억원(+41.5%YoY), OPM 71.3% - 글로벌 매출액은 1,497억원(-0.1%YoY)으로 추정 - 중국 성과가 큰 분수령으로 평가되며 2분기 중국 성과가 중요 - 6월 자체 IP 2종의 양방향 콜라보 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Pre: 컨센서스 하회 전망 - 매출액 413억원(+10.5%YoY, -30.3%QoQ) - 영업이익 244억원(-5.9%YoY, -42.0%QoQ) - OPM 59.1% - 모바일 매출 325억원(-11.0%YoY, -26.1%QoQ) - 콘솔 매출 77억원(-46.5%QoQ) - 영업비용 169억원(+47.7%YoY, -1.7%QoQ) - 2025F 및 2026F 전망 - 2025F: 매출액 294.8십억원, 영업이익 210.2십억원, 순이익 188.5십억원, EPS 3,225원, BPS 16,294원, OPM 71.3% - 2026F: 매출액 256.8십억원, 영업이익 201.7십억원, 순이익 181.5십억원, EPS 3,103원, BPS 17,034원, OPM 64.5% - 도표상 글로벌 매출액 1,497억원(-0.1%YoY)로 추정 - 2025년 EPS 3,225원, 2026년 EPS 3,103원 - 2025년 ROE 21.96, 2026년 ROE 15.11 - 2025년 PBR 3.02, 2026년 PBR 2.60 - 2025년 부채비율 4.67, 2026년 부채비율 3.79 - 2025년 COA(현금흐름) Free Cash Flow 191.9, 2026년 156.8 - 기타 참고사항 - 2분기 중국 성과가 큰 분수령 - 중국 CBT 진행 중; CBT 종료 후 4월 내로 시일 확정 예상 - 스텔라 블레이드 IP 확장 및 업데이트를 통한 매출 증가 가능성 - 6월 자체 IP 2종의 양방향 콜라보 기대 ## 추가 메모 - 본 자료의 투자의견은 Buy로 유지되며, 12개월 내 목표주가 95,000원으로 제시되어 있습니다. - 추정치는 초기 성과 확인에 따라 변경될 수 있습니다.

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• - 1Q25 Pre: 컨센서스 하회 전망
• - 매출액 413억원(+10.5%YoY, -30.3%QoQ), 영업이익 244억원(-5.9%YoY, -42.0%QoQ), OPM 59.1%
• - 모바일 매출은 325억원(-11.0%YoY, -26.1%QoQ)
• - 1Q25 콘솔 매출은 77억원(-46.5%QoQ)
• - 영업비용은 169억원(+47.7%YoY, -1.7%QoQ)