쏟아진 악재와 가이던스 하향, 그리고…

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 3.5만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 3.5만원으로 하향. 투자의견은 매수로 유지한다. 2. 목표주가 하향은 미국 통관 강화로 인한 4분기 실적 부진 및 셀 공장 가동계획 지연에 기인한다. 미국 셀(중간재) 수입 어려움으로 인한 저율 가동이 언제 해소될 수 있는지가 관건이다. 하지만 미국 PFE(Prohibited Foreign Entity) 규정이 적용되는 26년 이전에, 해당 문제는 해소될 가능성이 높을 것으로 예상한다. 3. 반등의 실마리는 모듈 가격 상승이 될 것으로 예상하며, 1Q26부터 실적의 점진적 회복을 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Review: 3Q25 영업이익은 -74억원으로 컨센서스인 -1,557억원을 크게 상회했다. - 4Q25 Preview: 미국 통관 강화로 가이던스 대폭 하향 - AMPC 가이던스는 400억원으로 미국 내 공장 가동률은 대략 20% 수준일 것으로 추정되며, - 주택용 에너지 사업 역시 고수익성 위주의 프로젝트로 선별적으로 진행하면서 약 -450억원 수준의 적자를 기록할 것으로 예상한다. - 2024년 실적 및 향후 전망(요약) - 매출액: 2024년 12,394억원; 2025F 13,013억원; 2026F 16,144억원 - 영업이익: 2024년 -300억원; 2025F -23억원; 2026F 789억원 - 당기순이익(지배주주): 2024년 -483억원; 2025F 268억원; 2026F 812억원 - 밸류에이션 - 표 2: 연간 실적 추정 및 SOTP 밸류에이션에 따른 적정주가 34,635원 - 적정주가 34,635원에 대해 목표주가 산출: 3.5만원 산출 - 현재가 및 시점 - 현재주가(25/11/5): 28,750원 ## 추가 메모 - 표 2의 SOTP 밸류에이션 및 표 3의 연간 실적 추정 변경은 본 리포트의 핵심 수치로 제시되어 있습니다. - 본 자료는 Mirae Asset Securities Research Center의 분석 자료이며, 표 및 수치는 원문에 명시된 바대로 사용했습니다.

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• - 목표주가 3.5만원으로 하향. 투자의견은 매수로 유지한다.
• - 목표주가 하향은 미국 통관 강화로 인한 4분기 실적 부진 및 셀 공장 가동계획 지연에 기인한다. 미국 셀(중간재) 수입 어려움으로 인한 저율 가동이 언제 해소될 수 있는지가 관건이다. 하지만 미국 PFE(Prohibited Foreign Entity) 규정이 적용되는 26년 이전에, 해당 문제는 해소될 가능성이 높을 것으로 예상한다.
• - 반등의 실마리는 모듈 가격 상승이 될 것으로 예상하며, 1Q26부터 실적의 점진적 회복을 기대한다.