밸류체인 전반에 대한 재평가 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 본문에 기재되어 있지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년은 참치어가 및 환율 상승 영향으로 2분기부터 투입어가가 전년 동기 대비 20% 이상 상승할 것으로 추정되며, 이에 연내 관련 제품 가격 인상이 불가피할 전망이다. 2) 주주 구성 및 조미소스 부문의 구조적 성장: 동원산업(외 4인) 74.4%, 국민연금공단(외 1인) 5.0% 등으로 구성되어 있으며, 2024년 조미소스 매출액은 2,750억원으로 꾸준한 성장세를 보였고, ’20~’24 CAGR은 +12.3%를 기록했다. B2B 중심이던 조미소스가 2020년 B2C 브랜드 런칭을 통해 신규 매출처를 확대하고 수출 성과도 시작했다. 3) 유가공 업계 정상화 기대 및 수익성 개선: 현재는 시유·발효유 판가 정상화 움직임과 과도한 판촉 활동 축소 분위기가 형성되고 있으며, 가격 회복과 판촉 축소가 수익성 개선의 전조로 해석된다. 유가공 매출액은 5,900억원(2024년)으로 제시되었고, 업계 정상화에 따른 마진 회복이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2023 4,361 | 2024 4,484 | 2025E 4,649 | 2026E 4,828 - 영업이익: 2023 167 | 2024 183 | 2025E 200 | 2026E 217 - EBITDA: 2023 254 | 2024 275 | 2025E 299 | 2026E 318 - 당기순이익(지배주주순이익): 2023 128 | 2024 137 | 2025E 137 | 2026E 150 - EPS: 2023 6,625 | 2024 6,625? (주: 원문에 EPS 표기는 2023 5,641; 2024 6,625; 2025E 7,112; 2026E 7,762) - ROE: 2023 12.4% | 2024 12.0% | 2025E 11.8% | 2026E 11.8% - EV/EBITDA: 2023 4.0 | 2024 3.4 | 2025E 2.9 - PER: 2022 6.7 | 2023 5.8 | 2024 4.7 | 2025E 4.5 | 2026E 4.1 - PBR: 2022 0.6 | 2023 0.6 | 2024 0.5 | 2025E 0.5 - PSR: 2022 0.2 | 2023 0.1 | 2024 0.1 | 2025E 0.1 | 2026E 0.1 - 총자본: 자산 total 및 부채비율 등 자세한 수치는 표 내 수치 참조 - 현금흐름 및 재무지표 핵심: FCF(잔여 현금흐름) 2022 261 | 2023 109 | 2024 70 | 2025E 120 | 2026E 130; 부채비율은 2022년 134.4%에서 2026년 79.1%로 하락 전망; Net debt/Equity 2022 58.1% → 2026E 21.8%; 배당수익률은 2022~2026E 2.2% → 2.5–2.6% 범위. - 주가 및 배수 관련 참고: 현재가 및 밸류에이션은 아래와 같이 제시(단위: 원, 억 원 등 표기 생략 가능): - 현재 주가(4/3): 32,050원 - 시가총액: 6,184억원 - 발행주식수: 19,296천주 - 52주 최고가/최저가: 46,700원 / 29,600원 - 90일 일평균 거래대금: 11.39억원 - 외국인 지분율 추정: 9.3% ## 추가 메모 - 본 리포트는 한화투자증권 리서치센터의 분석 자료이며, 투자등급 부여 비중 및 상세 수치(예: 세부 세무/현금흐름 해석 등)는 표와 함께 제공된 원문에 의거해 작성되었습니다. - 본문에 기재된 수치와 전망은 리포트의 실제 작성일인 2025-04-04 기준의 내용에 따릅니다.

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