시내면세 축소 결정, 속도 붙는 효율개선 작..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 85000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 시내면세 축소 결정 및 동대문점 운영 종료 - 오는 8월 부로 시내면세점 2곳 중 동대문점 운영 종료를 결정 - 시내점 적자 500억원 중 250억원 수준이 동대문점에서 발생했다는 점으로 운영 종료 시 전체 면세 적자의 대다수 제거 전망 2. 무역점의 고수익 MD 및 명품 강화 계획 - 무역점은 동대문점 브랜드 일부를 포함해 국산 화장품/패션 등 고수익성 MD와 명품을 강화할 계획 3. 효율화와 BEP 달성 기대 - 시내점 효율화를 통해 350억원의 고정비 절감 효과를 기대 - 현재의 부진한 시내점 업황이 지속될 경우에도 전체 면세 BEP가 가능할 것으로 보고 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 전망(요약) - 매출액(십억원): 2024 4,188 / 2025F 4,224 / 2026F 4,210 / 2027F 4,422 - 영업이익(십억원): 2024 284 / 2025F 369 / 2026F 421 / 2027F 470 - 순이익(십억원): 2024 -1 / 2025F 261 / 2026F 303 / 2027F 342 - EPS(원): 2024 -1,543 / 2025F 9,228 / 2026F 10,703 / 2027F 12,106 - 밸류에이션 및 투자 포인트 - 12MF EPS: 9,937 - Target PER(배): 9 - 적정 주가: 84,461 - 목표주가: 85,000 - 현재 주가: 59,300 - 상승 여력: 43.3 - 면세 사업장별 실적 추정(십억원) - 2022 2023 2024 2025F 2026F - 매출액: 시내점 2,739 / 1,688 / 1,537 / 1,235 / 892 - 매출액: 무역점 1,355 / 830 / 876 / 849 / 892 - 매출액: 동대문점 1,383 / 858 / 661 / 385 - 매출액: 공항점 28 / 224 / 464 / 534 / 560 - 영업이익: 시내점 (66) / (44) / (50) / (48) / (26) - 무역점 (39) / (23) / (25) / (33) / (26) - 동대문점 (27) / (22) / (25) / (15) - 공항점 0 / 13 / 21 / 21 / 22 ## 추가 메모 - 동대문점 운영 종료로 인한 적자 축소가 주요 이익개선의 핵심 변수로 제시됨. - 무역점 중심의 MD 강화와 고정비 절감 효과를 반영한 이익 개선이 예상됨. - 12MF EPS 및 밸류에이션에서의 상승 여력은 제시된 수치상으로 확인됨.

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• - 시내면세 축소 결정 및 동대문점 운영 종료
• - 오는 8월 부로 시내면세점 2곳 중 동대문점 운영 종료를 결정
• - 시내점 적자 500억원 중 250억원 수준이 동대문점에서 발생했다는 점으로 운영 종료 시 전체 면세 적자의 대다수 제거 전망
• - 무역점의 고수익 MD 및 명품 강화 계획
• - 무역점은 동대문점 브랜드 일부를 포함해 국산 화장품/패션 등 고수익성 MD와 명품을 강화할 계획