면세점 사업부 점포 효율화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 75,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 현대백화점은 2025년 8월부터 동대문 면세점의 운영을 종료하고, 무역점 단독 운영 체제로 전환할 계획이다. 무역점/공항점은 고효율 MD 중심으로 개편되며, 공간 운영은 8층 럭셔리 중심, 9층 화장품 중심 재배치, 10층은 백화점에 반납으로 임차료 감소 예정. 2. 철수 관련 일회성 비용 50억원은 2분기 중 반영될 예정이다. 이 중 30억원은 자산폐기손실, 20억원은 인력조정비용이다. 3. 임차료와 인건비 등 고정비 절감으로 연간 350억원의 손익 개선이 가능할 것으로 추정된다. 철수하는 동대문점 매출의 하락은 불가피하나, 약 15~20%는 무역점과 온라인으로 이전될 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022A 5,014; 2023A 4,207; 2024F 4,188; 2025F 4,222; 2026F 4,355 - 영업이익(십억원): 2022A 321; 2023A 303; 2024F 284; 2025F 415; 2026F 435 - 당기순이익(십억원): 2022A 186; 2023A -40; 2024F -1; 2025F 230; 2026F 245 - EPS(원): 2022A 6,157; 2023A -3,409; 2024F -1,589; 2025F 8,129; 2026F 8,679 - 도표 5에 따른 밸류에이션 주요 수치(참고용): - 2025년 연결 순이익 193.3 십억원 - EPS(원) 8,541 - 목표주가 75,000원 - 현재주가 59,300원 - Target PER 8.8 - 현재주가 PER 6.9 - Upside 26.5% ## 추가 메모 - 2024년 면세점 고정비는 약 1,800억원이었으며, 2026년에는 1,450억원 수준으로 감소할 것으로 예상된다. - 동대문점 2024년 거래액은 6,000억원이며, 철수 이후에도 약 1,000억원~2,000억원은 무역점과 온라인으로 이전될 것으로 보인다. 동대문점은 연간 약 250억원의 적자를 기록했으나 이번 기회로 적자 규모 축소를 기대한다. - 공항점은 2024년 명품 중심의 MD 개편이 완료되었고, 매출과 이익 모두 확대될 것으로 예상된다.

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• - 현대백화점은 2025년 8월부터 동대문 면세점의 운영을 종료하고, 무역점 단독 운영 체제로 전환할 계획이다. 무역점/공항점은 고효율 MD 중심으로 개편되며, 공간 운영은 8층 럭셔리 중심, 9층 화장품 중심 재배치, 10층은 백화점에 반납으로 임차료 감소 예정.
• - 철수 관련 일회성 비용 50억원은 2분기 중 반영될 예정이다. 이 중 30억원은 자산폐기손실, 20억원은 인력조정비용이다.
• - 임차료와 인건비 등 고정비 절감으로 연간 350억원의 손익 개선이 가능할 것으로 추정된다. 철수하는 동대문점 매출의 하락은 불가피하나, 약 15~20%는 무역점과 온라인으로 이전될 가능성이 높다.