합리적인 의사 결정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 75000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 시내면세점 운영 효율화에 따른 비용 절감 및 동대문점 영업 중단 계획 - 동대문점의 영업을 중단하고, 동대문점의 고효율 MD를 무역점으로 이전하며 시내면세점 운영을 무역점으로 일원화. 이로 인해, 동대문점 거래액의 일부(1~2천억원)가 무역점으로 흡수되고, 면세점 법인의 고정비가 350억원 정도 절감할 수 있다고 밝힘. 2) 동대문점의 비중 및 운영 효율화의 근거 - 동대문점이 면세점 거래액에서 차지하는 비중은 약 1/3 수준이며, 작년 시내점 영업적자(500억원)에서 차지하는 비중은 50% 수준이다. 방한 중국인 여행객의 소비 트렌드 변화와 동대문 상권의 상대적 부진을 감안하여 시내면세점의 무역점 단독 운영을 결정. 3) 잔여 임차 기간 활용 계획 - 동대문점의 잔여 임차 기간 동안, 기존 면세점 본사의 사무실을 해당 공간으로 이전하여 활용할 계획이라고 언급. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원, IFRS 연결): 2023A 4,207.5 / 2024A 4,187.6 / 2025F 4,223.9 / 2026F 4,191.8 - 영업이익(십억원): 2023A 303.5 / 2024A 284.0 / 2025F 378.4 / 2026F 408.7 - 순이익(지배주주지분): 2023A -79.8 / 2024A -35.9 / 2025F 200.4 / 2026F 224.9 - EPS(원): -3,409 / -1,543 / 8,855 / 9,938 - 영업이익률(OPM)(%): 7.2 / 6.8 / 9.0 / 9.7 - ROE(%): -1.8 / -0.8 / 4.5 / 4.8 - EV/EBITDA(배): 6.5 / 6.2 / 6.4 / 5.7 - 시내면세점 축소로 실적 가시성 상승 전망 - 중기적으로는 정치적 불확실성 완화와 소비심리 개선에 따른 수혜가 여전히 유효하기 때문에, 올해 내내 전사 실적 개선 흐름이 뚜렷할 것으로 기대된다. ## 추가 메모 - 당사는 4월 1일 현재 ‘현대백화점’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 동대문점의 영업을 중단하고, 동대문점의 고효율 MD를 무역점으로 이전하며 시내면세점 운영을 무역점으로 일원화. 이로 인해, 동대문점 거래액의 일부(1~2천억원)가 무역점으로 흡수되고, 면세점 법인의 고정비가 350억원 정도 절감할 수 있다고 밝힘.