Deep Value 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 대한항공과 아시아나항공은 통합 과정을 진행 중에 있고, 통합 과정에서 공정위의 단기적인 운임 인상 제한 조치가 실적에 영향을 미치고 있다. 해당 조치는 2025년 하반기 갈수록 해소될 것으로 기대된다. 2. 단기적인 실적 영향보다는 장기적인 합병 시너지 효과가 더욱 클 것으로 보이며, 2026년, 2027년 점차 실적 개선세가 두드러질 것으로 보인다. 3. 현재 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 3.8배, P/E 4.8배, P/B 0.60배로 극단적인 저평가 상태로 안정적으로 매수할 수 있는 구간이라 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 연결 매출액: 6,682억원, 영업이익: 497억원, 세전이익: 701억원, 지배주주순이익: 420억원, 영업이익률: 7.4%, 지배주주순이익률: 10.5% - 2025E 연결 실적: 매출액 26,323억원, 영업이익 2,358억원, EBITDA 5,306억원, 세전이익 2,435억원, 지배주주순이익 1,598억원, EPS 4,339원, BPS 34,235원, 영업이익률 9.0%, 지배주주순이익률 6.1% - 2026E 연결 실적: 매출액 26,443억원, 영업이익 2,684억원, EBITDA 5,576억원, 세전이익 2,407억원, 지배주주순이익 1,653억원, EPS 4,489원, BPS 37,920원, 영업이익률 10.2%, 지배주주순이익률 6.3% - 2027E 연결 실적: 매출액 27,416억원, 영업이익 3,006억원, EBITDA 5,938억원, 세전이익 2,366억원, 지배주주순이익 1,547억원, EPS 4,932원, BPS 42,049원 - 2025년부터 아시아나항공 실적이 반영되며, 12개월 선행 기준으로 12M fwd P/E 4.8x, P/B 0.60x가 제시되며 상승 여력은 45.5%로 제시됨 - 1Q25 연결 매출액은 6.7조원(+55.7% YoY, +48.4% QoQ) 예상 - 아시아나항공(B/S는 4Q24부터 연결, I/S는 1Q25부터 연결 인식) ## 추가 메모 - 아시아나항공의 연결 반영 현황: 주: 아시아나항공의 B/S는 4Q24부터 연결, I/S는 1Q25부터 연결 인식 - 2025E 및 2026E의 연간 실적 추정은 표에 제시된 수치로 제시되며, 2025년부터 아시아나항공 실적이 반영됨 - 12M fwd P/E 4.8x, P/B 0.60x로 제시된 저평가 구간이라는 점이 반복적으로 강조됨

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• - 대한항공과 아시아나항공은 통합 과정을 진행 중에 있고, 통합 과정에서 공정위의 단기적인 운임 인상 제한 조치가 실적에 영향을 미치고 있다. 해당 조치는 2025년 하반기 갈수록 해소될 것으로 기대된다.
• - 단기적인 실적 영향보다는 장기적인 합병 시너지 효과가 더욱 클 것으로 보이며, 2026년, 2027년 점차 실적 개선세가 두드러질 것으로 보인다.
• - 현재 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 3.8배, P/E 4.8배, P/B 0.60배로 극단적인 저평가 상태로 안정적으로 매수할 수 있는 구간이라 판단한다.