20년 이상 업력의 비디오 IP 기술 선도 기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 명시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 중국 시스템 반도체 기업들의 자체 칩 개발에 따른 IP 수요 증가 2. 글로벌 빅테크 기업들의 AI 칩 투자 확대 3. NPU(신경망처리장치) IP 사업 확대로 신성장 동력 확보 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 매출액 271억 원, 영업이익 53억 원(전년 대비 각각 -1.8% YoY, -32.1% YoY) - 매출 구성: 라이선스 56.1%, 로열티 38.8%, 용역 5.1% (2024년 연간 기준) - 2024년 지배주주순이익 100억 원으로 흑자전환(전년 -267억 원). 원인: 2023년 파생상품 평가손실의 반영 및 소멸 영향이 컸다. - 2025년 연간 매출액 296억 원(+9.5% YoY), 영업이익 65억 원(+24.0% YoY) 전망 - 라이선스 매출 175억 원, 로열티 105억 원, 용역 16억 원 - 4Q24 실적: 매출액 91억 원(+23.8% YoY), 영업이익 29억 원(+25.9% YoY) - 라이선스 매출 61억 원(+41.9% YoY), 로열티 매출 27억 원(-3.5% YoY) - 산업별 성장: Automotive Infotainment 부문 +64.7%, Industrial 부문 +25.0%, Home Entertainment 부문 -41.6%, Mobile Consumer 부문은 전년 동기 수준 - 2024년 연간 영업이익률 19.5%로 하락(전년 28.2%), 매출 증가 미흡 및 인건비 증가 영향 - 2025년 PSR 밸류에이션은 12.3배로 거래 중. 동사 PBR은 4.3배 - 2025년 비교 3사 PSR 밸류에이션: Chips&Media 12.3배, OpenEdge Technologies 9.0배, Verisilicon 17.4배 - 매출 다각화 현황: 비디오 코덱 IP 중심의 매출 구조로 매출 다각화는 남겨진 숙제 - 중국 JV 현황: 2024년 9월 현지 합작법인 이노칩스미디어 설립, 출자 67억 원, 지분 40% - 이노칩스미디어의 중국 내 IP 재판매 및 데이터센터 특화 IP 공동 개발, 중국 데이터센터 시장 직접 진출 등 목표 - 향후 실적 및 수익성 전망 요지 - NPU IP 등 신규 아이템 확대와 합작법인 이노칩스미디어의 성장에 따라 수익성 추가 개선 가능성 기대 - 매출 증가와 제품믹스 개선은 긍정적이나, 2024년 대비 2025년에도 다각화 추진의 중요성은 여전히 남아 있음 - 주요 수익 구성 및 흐름 요약 - 라이선스 매출: 신규 고객 확보 시 증가 경향 - 로열티 매출: 칩 판매와 연동되어 장기간 발생, 일반적으로 라이선스 계약 후 2~3년 뒤부터 발생 - 용역 매출: IP에 대한 유료 기술 지원 서비스 등 - 2025년 매출 구조 전망(추정) - 라이선스 175억 원, 로열티 105억 원, 용역 16억 원 - 리스크 요인 - 리스크 요인은 캐시카우 사업인 비디오 코덱 IP 매출 집중도 ## 추가 메모 - 매출 다각화는 남겨진 숙제이며, 2023년 영상 전용 NPU IP 개발로 일부 다각화 시도가 이루어짐 - 2024년 대구연구소 설립 등 인력 확충 및 신사업 개발 의지 지속 - 중국 내 JV 이노칩스미디어를 통한 현지 접점 확대 및 현지 고객 확보를 aiming - 중국 및 미중 무역 환경 변화에 따른 IP 라이선스 매출 및 로열티의 중장기 변화 주시 필요 - 시가총액 및 밸류에이션 관련 참고지표: 2025년 PSR 12.3배, PBR 4.3배, P/S 12.3배 수준 등 비교군 대비 프리미엄 여부는 산업 성장성과 수익성 개선 여부에 좌우될 것으로 판단

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• - 중국 시스템 반도체 기업들의 자체 칩 개발에 따른 IP 수요 증가
• - 글로벌 빅테크 기업들의 AI 칩 투자 확대
• - NPU(신경망처리장치) IP 사업 확대로 신성장 동력 확보