반등의 원년이 될 2025년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. "카카오게임즈는 2024년 2월 모바일 MMORPG '롬(R.O.M.)’ 이후 주목할 만한 대형 신작의 부재와 기존 게임들의 노후화로 인해 시장의 기대감이 낮아진 상황" 2. "하지만 올해부터는 PC·온라인과 모바일, 콘솔 등 다양한 플랫폼에 걸쳐 다수의 신작을 순차적으로 선보이고, ‘오딘: 발할라 라이징’의 글로벌 진출도 예정되어 있음" 3. "다만, 종속회사이자 ‘오딘: 발할라 라이징’ 개발사인 라이온하트스튜디오의 IPO와 이로 인한 밸류에이션 할인 가능성은 리스크 요인" ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 6,272억원(-13.6% YoY), 영업이익 191억원(-74.6% YoY) - 모바일 게임 부문 매출 5,405억원(-19.9% YoY), PC 게임 부문 매출 867억원(+71.2% YoY) - 2025년 매출액 6,162억원(-1.8% YoY), 영업이익 229억원(+19.5% YoY) - 모바일 매출 5,038억원(-6.8% YoY), PC 매출 1,124억원(+29.6% YoY) - 전사 영업이익률: 2024년 3.1%, 2025F 3.7% (전년 대비 0.6%p 개선) - PBR: 2025F 1.0배, 2025년 예상 실적 기준으로 과거 밸류에이션 밴드 하단에 위치하고 있음 - 비교기업 기준 PBR: 2025년 실적 컨센서스 평균 PBR은 1.3x 수준이며, 개별 기업은 엔씨소프트 1.0x, 넷마블 0.7x, 위메이드 2.2x로 나타남 - 라이온하트스튜디오 IPO 리스크: 라이온하트스튜디오 IPO는 동사의 종속회사이자 핵심 타이틀의 개발사로서 밸류에션 디스카운트 요인으로 작용할 수 있음 - 2025년 2분기부터 신작 모멘텀 본격화 전망: 다수의 신작이 순차적으로 출시될 예정이며, 2025년 하반기 이후 매출 및 수익성 개선 기대 ## 추가 메모 - 2025년 2분기부터 신작 모멘텀 본격화: 섹션13(2Q25, PC/콘솔), 프로젝트C(가제, 3Q25), SM 게임 스테이션(가제, 3Q25), 프로젝트Q(가제, 4Q25), 크로노 오디세이(4Q25), 아키에이지 크로니클(1H26) 등 다수의 신작 라인업이 예정 - 2025년 4월 3일부터 '오딘: 발할라 라이징'의 글로벌 진출 강화: 국내 성공을 바탕으로 글로벌 시장 확장을 추진 - 2025년 실적 전망에 포함된 모바일/PC 매출 비중 및 글로벌 진출 확대의 수익 기여 기대 - 국내 게임 시장의 매출 구조 및 밸류에이션 관련 비교 분석 포함 - 2025년 중단영업 부문 정리 이후 비핵심 사업 축소에 따른 집중화 진행(카카오VX 매각 계획 등) 관련 이슈 존재 - 주요 종속기업 현황: 라이온하트스튜디오, 엑스엘게임즈 등 주요 개발사 보유 및 글로벌 퍼블리싱 확장 계획 포함

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• - "카카오게임즈는 2024년 2월 모바일 MMORPG '롬(R.O.M.)’ 이후 주목할 만한 대형 신작의 부재와 기존 게임들의 노후화로 인해 시장의 기대감이 낮아진 상황"
• - "하지만 올해부터는 PC·온라인과 모바일, 콘솔 등 다양한 플랫폼에 걸쳐 다수의 신작을 순차적으로 선보이고, ‘오딘: 발할라 라이징’의 글로벌 진출도 예정되어 있음"
• - "다만, 종속회사이자 ‘오딘: 발할라 라이징’ 개발사인 라이온하트스튜디오의 IPO와 이로 인한 밸류에이션 할인 가능성은 리스크 요인"