이번 유상증자는 추진력을 얻기 위함

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 760,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3.6조원 유상증자 결정 및 활용 목적 - 방산/조선 설비 및 지분 투자 목적으로 사용 - 할인율 15%를 적용한 예정가액 - 신주 5,900,500주(증자비율 13.05%) 발행 2. 밸류에이션 및 목표주가 산정 근거 - 목표주가 760,000원은 12MF BPS 158,521원에 타깃 PBR 5.5배를 적용한 후 신규발행주식 590만주에 따른 희석을 감안하여 산정 - 타깃 PBR은 ‘25년 ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산정하였으며, PER 기준으로는 21.0배 레벨로 유럽 글로벌 방산 Peer 그룹 대비 부담스럽지 않은 수준 3. 시장 전망 및 투자 기회 - 시장 확대와 함께 경쟁강도 상승 중 - 적기 투자를 통해 시장 선점 가능 - 이번 유상증자는 추진력을 얻기 위함 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2023A 7,890 | 2024A 11,240 | 2025F 25,585 | 2026F 27,694 | 2027F 28,406 - 영업이익(십억원): 2023A 594 | 2024A 1,732 | 2025F 2,898 | 2026F 3,514 | 2027F 3,688 - 세전순이익(십억원): 2023A 1,131 | 2024A 2,647 | 2025F 2,595 | 2026F 3,246 | 2027F 3,426 - 당기순이익(십억원): 2023A 977 | 2024A 2,540 | 2025F 1,998 | 2026F 2,499 | 2027F 2,638 - 지배지분순이익(십억원): 2023A 818 | 2024A 2,299 | 2025F 1,798 | 2026F 2,249 | 2027F 2,374 - EPS(원): 2023A 16,147 | 2024A 46,942 | 2025F 39,452 | 2026F 49,345 | 2027F 52,090 - BPS(원): 2023A 69,689 | 2024A 101,994 | 2025F 146,732 | 2026F 193,888 | 2027F 243,919 - ROE(%): 2023A 25.6 | 2024A 53.9 | 2025F 30.8 | 2026F 29.0 | 2027F 23.8 - PBR(배): 2023A 1.8 | 2024A 3.2 | 2025F 5.2 | 2026F 3.9 | 2027F 3.1 - PER: 2023A 7.7 | 2024A 7.0 | 2025F 19.2 | 2026F 15.3 | 2027F 14.5 - 비고: 2025년 실적부터 자회사 한화오션 연결 편입 - 기타: 현금성자산 및 현금흐름 관련 시나리오의 변동성 가능성 등은 보고서의 참고자료로 제시 참고: 12MF BPS 158,521원, 적정 PBR 5.5배를 적용한 목표주가 산정 및 25년 ROE 기반 PBR-ROE 방식, PER 21.0배 수치가 명시되어 있습니다. 또한, 2025년 실적부터 자회사 한화오션 연결 편입이 반영됩니다. ## 추가 메모 - 주가 변동요인: 국내 방위력개선비 예산 규모 및 세부내역, 해외 방위산업 수출 관련 뉴스, 국내외 지정학적 갈등 상황 여부, 우주항공 이벤트 - 투자등급 및 비교: 본 리포트는 대신증권 Research Center의 추정치로 오차가 발생할 수 있으며, 투자 판단은 최종적으로 투자자 본인의 몫임 - 기타: 2025년 실적부터 자회사 한화오션 연결 편입 예정, 현금성자산 및 현금흐름 관련 상세 내역은 본문 표 참조

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• - 3.6조원 유상증자 결정 및 활용 목적
• - 방산/조선 설비 및 지분 투자 목적으로 사용
• - 할인율 15%를 적용한 예정가액
• - 신주 5,900,500주(증자비율 13.05%) 발행