아직은 터널 속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 13,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 요약 - 3분기 매출액 1,275억원(-22%yoy), 영업적자 54억원(적자전환yoy) 기록, 당사 추정치(-37억원) 소폭 하회 2) 매출 구성 및 신작 이슈 - PC매출 427억원(+25%yoy)은 PC배그의 콜라보 효과로 크게 성장함. 4분기에는 콜라보 효과가 제거되며 다시 감소할 전망 - 모바일매출 848억원(-33%yoy)은 국내 오딘의 6월 4주년 업데이트 효과가 3분기까지 이어져 매출이 qoq로 소폭 반등했으나, 2분기 지역확장으로 반등했던 글로벌 오딘의 매출이 3분기에 다소 빠지면서 매출이 오히려 하락함. 이외에 주력 IP인 아키에이지워 또한 매출 하락세가 지속됨 - 3분기 신작 가디스오더는 출시 40일만에 개발사인 픽셀트라이브의 파산으로 서비스가 중단되면서 매출 기여도가 거의 없었으며, 오히려 관련 마케팅비와 환불 관련 비용이 4분기에 발생될 예정 - 기존 IP 매출이 감소하는 와중에 올해 발할라 서바이얼(1분기), 가디스오더(3분기) 두 신작의 성과 또한 매우 부진 3) 향후 전망 및 손익 흐름 - 지난해 4분기부터 4개 분기 연속 영업적자를 기록했으며, 내년도 신작 출시 일정을 고려할 때 1분기까지 영업적자 가능성이 높아보임. 영업흑자 전환과 신작 기대감을 갖기까지 시간이 다소 소요될 것으로 전망함 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 실적: 매출액 1,275억원(-22%yoy), 영업적자 54억원(적자전환yoy), 당사 추정치(-37억원) 소폭 하회 - 매출 구성: PC매출 427억원(+25%yoy), 모바일매출 848억원(-33%yoy) - 4Q 전망: 콜라보 효과가 제거되며 매출 감소 전망 - 3Q 신작 이슈: 가디스오더 출시 40일만에 파산으로 매출 기여도 거의 없었고, 4분기에 마케팅비와 환불 비용 발생 예정 - 신작 성과 및 손익: 발할라 서바이벌(1분기), 가디스오더(3분기) 두 신작의 성과 부진; 지난해 4분기부터 4개 분기 연속 영업적자; 내년도 신작 출시 일정 고려 시 1분기까지 영업적자 가능성 높아보임 - 수정된 연간 추정(도표 3): 2025E 매출 460, 2026E 매출 660; 2025E 영업이익 -48, 2026E 40 ## 추가 메모 - 본 자료의 주요 수치와 의견은 유진투자증권의 원문에 따른 것임 - 신작 출시 일정은 도표 8에 제시되어 있으며, 2025년 1Q~4Q 및 2026년 분기별 구성이 포함되어 있음 - 컴플라이언스 공지에 따라 본 자료의 활용 및 배포에 관한 조건이 명시되어 있음

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3분기 매출액 1,275억원(-22%yoy), 영업적자 54억원(적자전환yoy) 기록, 당사 추정치(-37억원) 소폭 하회