공격적인 수주와 캐파 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 올해 1분기 엔진 신규수주 규모 1조 130억원으로, 작년 수주액인 1조 6,489억원의 약 61%를 달성한 상황이다. 또한 지난 2월 802억원 규모의 캐파 확장을 발표했고, 기존 130 대의 실질 생산 캐파에서 1 년 6 개월 후 마력 기준 약 15~20% 정도의 엔진 생산 능력이 확대될 예정이다. 해당 증설 분이 정확히 몇 척 분량의 증가인지 알 수 없으나, 컨테이너선에 장착되는 고출력 엔진의 시운전 병목을 해소하는 것이 주 목적이다. 2. 중국 조선소들의 DF 엔진 쇼티지 현상이 계속되면서 올해 1분기부터 중국 조선소향 선박 발주가 급속도로 확대되는 중이다. 올해 남은 기간에는 북미 LNGC 중심의 국내 조선소향 선박 계약 발주가 확대될 전망이기 때문에 2010년 이후 역대 최고 수준의 수주규모 및 수주잔고 레벨 달성이 가능할 것으로 전망한다. 저속엔진 부문은 올해 10% 이상의 매출 성장률 기록할 것으로 예상되며, 이에 더해 메탄올 DF 엔진 납품을 포함한 ASP 상승 효과로 탑라인 및 이익 성장 모두 시현할 전망이다. 3. AM 사업 부문은 전략적 투자와 선주 및 선사와의 협업을 통해 ‘24 년 매출액 1,440 억원에서 ‘25 년 약 10% 이상 성장할 것으로 예상되며, 작년과 비슷한 수준의 마진율을 보여줄 것으로 전망한다. 지속적인 투자와 협업을 통해 ‘27 년에는 ‘24 년 대비 약 2 배의 매출액을 기록할 것으로 예상한다. 올해 4 월 개최 예정인 MEPC83 에서 정해질 GHG 감축 중기 조치가 글로벌 DF 엔진 발주 모멘텀을 확대시킬 트리거로 작용하길 기대해본다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액: 1,435.8 억원, 2026E 매출액: 1,582.5 억원, 2027E 매출액: 1,756.8 억원 - 2025E 영업이익: 109.5 억원, 2026E 영업이익: 158.9 억원, 2027E 영업이익: 228.8 억원 - 2025E 영업이익률: 7.6%, 2026E 영업이익률: 10.0%, 2027E 영업이익률: 13.0% - 2025E 당기순이익: 85 억원, 2026E 126 억원, 2027E 181 억원 - 2025E EPS: 1,018 원, 2026E 1,504 원, 2027E 2,166 원 - 2025E PER: 24.0배, 2026E 16.3배, 2027E 11.3배 - 2025E PBR: 4.3배, 2026E 3.4배, 2027E 2.6배 (참고: 표에 기재된 2025~2027년 수치와 지표는 SK증권 추정치이며, 원문에 따라 제시된 값은 위와 같다.) - 메모: MEPC83에서 정해질 GHG 감축 중기 조치가 글로벌 DF 엔진 발주 모멘텀을 확대시킬 트리거로 작용할 가능성이 제시되어 있다. ## 추가 메모 - 발행주식수: 8,345 만주 - 시가총액: 1,969 십억원 - 주요주주 및 목표주가 관련: 한화엔진에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 기존 20,000 원에서 32,000 원으로 상향한다. - 주가 정보(참고): 주가(25/03/24) 23,600 원 - Compliance 주의: 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없으며, 작성자는 본 조사분석자료의 내용이 본인의 의견을 정확히 반영한다고 확인합니다.

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• - 올해 1분기 엔진 신규수주 규모 1조 130억원으로, 작년 수주액인 1조 6,489억원의 약 61%를 달성한 상황이다. 또한 지난 2월 802억원 규모의 캐파 확장을 발표했고, 기존 130 대의 실질 생산 캐파에서 1 년 6 개월 후 마력 기준 약 15~20% 정도의 엔진 생산 능력이 확대될 예정이다. 해당 증설 분이 정확히 몇 척 분량의 증가인지 알 수 없으나, 컨테이너선에 장착되는 고출력 엔진의 시운전 병목을 해소하는 것이 주 목적이다.