또 다시 기다림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 18,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 매출 구성 - 3분기 매출액 1,275억원(-21.7% YoY, +10.1% QoQ), 영업손실 54억원(적전 YoY, 적지 QoQ), 지배주주순이익 340 억원(흑전 YoY, QoQ)을 기록했다. - 모바일 매출 849 억원(-16.0% QoQ)으로 오딘 국내 매출은 업데이트 효과로 견조했으나 아키에이지워, 오딘 글로벌의 매출이 감소했다. - PC 매출 427억원(+187.8% QoQ)으로 배틀그라운드 콜라보 업데이트 효과로 매출이 증가했다. - 영업비용은 1,329 억원(+6.8% QoQ)으로 효율화 기조가 지속되고 있다. 2. 신작 부재의 영향 및 향후 매출 흐름 - 상세 페이지: 신작의 부재가 길어지고 있다. - 4분기에도 신작은 없어 매출 하향세는 내년 상반기까지 계 - 내년 기대작은 모바일은 프로젝트 Q와 OQ, PC/콘솔작은 3Q26 아키에이지 크로니클, 4Q26 크노 오디세이가 예정되어 있다. - 다만 작년과 올해 게임이 연기되었던 것을 고려하면 추가적인 연기 가능성도 배제할 수 없다. - 내년 2분기에 프로젝트Q향 마케팅이 시작되면 관련 기대감이 반영될 수 있다. 3. 향후 신작 라인업 및 출시 일정 - 2026년 출시 예정: 모바일/PC+PC, 다수의 신작 라인업 제시 - 구체적으로 모바일은 프로젝트 Q, OQ; PC/콘솔작은 아키에이지 크로니클, 크노 오디세이가 예정되어 있다. - 단, 최근 연기 이력 등을 고려하면 추가 연기 가능성도 배제할 수 없다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 1,275억원; YoY -21.7%, QoQ +10.1%; 영업손실 54억원; 지배주주순이익 340 억원. - 부문별 흐름: 모바일 매출 849억원(-16.0% QoQ), PC 매출 427억원(+187.8% QoQ). - 비용: 영업비용 1,329억원(+6.8% QoQ). - 4Q 및 내년 전망: 4분기에도 신작은 없어 매출 하향세는 내년 상반기까지 계속될 가능성; 2분기에 프로젝트Q 마케팅 시작 시 관련 기대감 반영 가능성 있음. - 신작 일정(예정): 2026년 1분기~4분기 중 다수의 신작 타이틀 출시 예정으로 제시되나, 연기 리스크 존재. ## 추가 메모 - 현재가: 16,660 원 - 목표주가: 18,000 원 - 상승여력: 8.0%

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• - 3Q25 실적 요약 및 매출 구성
• - 3분기 매출액 1,275억원(-21.7% YoY, +10.1% QoQ), 영업손실 54억원(적전 YoY, 적지 QoQ), 지배주주순이익 340 억원(흑전 YoY, QoQ)을 기록했다.
• - 모바일 매출 849 억원(-16.0% QoQ)으로 오딘 국내 매출은 업데이트 효과로 견조했으나 아키에이지워, 오딘 글로벌의 매출이 감소했다.
• - PC 매출 427억원(+187.8% QoQ)으로 배틀그라운드 콜라보 업데이트 효과로 매출이 증가했다.
• - 영업비용은 1,329 억원(+6.8% QoQ)으로 효율화 기조가 지속되고 있다.