삼신기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 192000원 ## 핵심 투자 포인트 1. AM 솔루션: HD 현대중공업 엔진기계사업부가 제작한 엔진이 탑재된 모든 선박들이 동사의 확보된 M/S 이며, 힘센(HiMSEN) 엔진 AM 서비스에 대한 독점적인 라이선스를 보유하고 있기에 높은 가격 협상력을 바탕으로 지속적인 이익 성장이 예상된다. ‘21년부터 대규모 발주된 DF 선대들의 정기점검 시기가 도래하는 ‘27~’28 년부터는 폭발적인 탑라인 및 이익 성장이 가능할 전망이다. 2. 친환경솔루션: 글로벌 선대들의 선속 감속 및 1 세대 친환경 솔루션을 통한 환경규제 충족 여지는 많이 남지 않았으며, IMO의 점진적으로 강화되는 환경규제 속에서 2세대 친환경솔루션 성장은 예정되어 있는 수순이다. 아직 과도기 단계지만 점진적으로 확대되는 수요 속에서 성장 여력은 매우 크다는 판단이다. 또한 글로벌 확대되는 LNG 투자 모멘텀에 따라 노후화된 스팀터빈 및 DFDE/TFDE LNGC 선대들의 재액화/FSRU/FSU 개조 수요는 계속해서 증가하는 중이다. 3. 스마트솔루션: 약 2~3 년 간의 무상 서비스 기간 끝에 유료 구독 전환이 시작됐다. 다른 사업부문 대비 초기 단계의 서비스지만, M&A 및 지분투자, 그리고 선순환 구조를 통해 장기적 관점에서 동사의 성장을 견인할 것으로 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 1,334 / 2023 1,430 / 2024 1,745 / 2025E 2,000 / 2026E 2,318 / 2027E 2,696 - 영업이익(십억원): 2022 142 / 2023 201 / 2024 272 / 2025E 343 / 2026E 430 / 2027E 540 - EPS(원): 2022 2,623 / 2023 3,778 / 2024 5,085 / 2025E 6,080 / 2026E 7,588 / 2027E 9,534 - 목표주가 산출 근거: 26년 추정 EPS 7,588원에 Target P/E 26.4 배를 적용하여 산출했다. 목표주가: 192,000원 - 현재가 및 밸류에이션 관련 구체 수치는 본 보고서의 표기와 동일하게 제시되어 있음(본 요약에는 수치의 중복 인용을 최소화했습니다). ## 추가 메모 - AM 솔루션의 LTSA 누적 수주잔고 증가 및 수주 규모 증가가 향후 상향 여건으로 제시됨. - 2세대 친환경솔루션의 수요 확대와 함께 DF 엔진 개조 및 재액화/FSRU/FSU 개조 수요가 증가하는 흐름이 예상됨. - 스마트솔루션은 약 2~3년 무상 서비스 기간 종료 후 유료 구독 전환이 시작되었으며, 대체 데이터 확보 및 JV/M&A를 통한 중장기 성장 전망이 제시됨. - 동사는 항공 MRO 업체들(예: TransDigm, HEICO, MTU, AAR, Kongsberg 등)을 Peer로 제시하고 있으며, HD현대마린솔루션의 AM 솔루션은 독점적 M/S와 높은 마진 구조를 바탕으로 비교대상으로 제시되었다.

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• - AM 솔루션: HD 현대중공업 엔진기계사업부가 제작한 엔진이 탑재된 모든 선박들이 동사의 확보된 M/S 이며, 힘센(HiMSEN) 엔진 AM 서비스에 대한 독점적인 라이선스를 보유하고 있기에 높은 가격 협상력을 바탕으로 지속적인 이익 성장이 예상된다. ‘21년부터 대규모 발주된 DF 선대들의 정기점검 시기가 도래하는 ‘27~’28 년부터는 폭발적인 탑라인 및 이익 성장이 가능할 전망이다.
• - 친환경솔루션: 글로벌 선대들의 선속 감속 및 1 세대 친환경 솔루션을 통한 환경규제 충족 여지는 많이 남지 않았으며, IMO의 점진적으로 강화되는 환경규제 속에서 2세대 친환경솔루션 성장은 예정되어 있는 수순이다. 아직 과도기 단계지만 점진적으로 확대되는 수요 속에서 성장 여력은 매우 크다는 판단이다. 또한 글로벌 확대되는 LNG 투자 모멘텀에 따라 노후화된 스팀터빈 및 DFDE/TFDE LNGC 선대들의 재액화/FSRU/FSU 개조 수요는 계속해서 증가하는 중이다.
• - 스마트솔루션: 약 2~3 년 간의 무상 서비스 기간 끝에 유료 구독 전환이 시작됐다. 다른 사업부문 대비 초기 단계의 서비스지만, M&A 및 지분투자, 그리고 선순환 구조를 통해 장기적 관점에서 동사의 성장을 견인할 것으로 기대한다.