미래 성장을 준비하는 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 87,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 Review- 컨센서스 하회: 4분기 연결 매출액은 1,991억원(+26.8% YoY), 영업이익 369억원(-2.6% YoY)으로 매출액은 컨센서스를 17% 상회했지만 영업이익은 5% 하회했다. 회계인식 변경 영향으로 매출이 예상보다 컸다. 1) 3년간 안분 반영될 예정이었던 중국 음원 플랫폼과 계약을 통한 매출이 회계 처리 방식 변경으로 114억원의 매출이 일시에 인식됐다. 이에 따라 잔여 계약 기간 2년간 관련 매출 인식은 분기 10~15억원이 줄어들게 된다. 2) 일본 공연은 기존에 정산 시점에 반영되어 일부 이연 등이 발생했는데, 4분기에 3~4분기 공연이 모두 인식됐고 향후에는 공연이 진행된 해당 분기에 매출이 반영될 예정이다. KBS2 예능 ‘더 딴따라’ 제작비(8회(총 10회), 47억원)가 반영됐고, 자회사 블루개러지가 오프라인 팝업 행사 증가, 플랫폼 내재화 등 투자 확대로 영업손실 12억원을 기록하는 등 수익성이 하락해 매출원가율은 39.5%(-4.4%p YoY), 영업이익률 18.5%(-5.6%p YoY)에 그쳤다. 2. 25년 전망: ’25년에도 아티스트의 활동 저변 확대로 외형 성장은 지속될 전망. 플랫폼 통합 및 내재화 등으로 외형 성장에 비해 25년 수익성 개선은 제한적일 전망. 3. 이익 추정치 변경 및 수익성 전망: 2025E 매출액 688.0, 영업이익 146.1, 영업이익률 21.2%; 2026E 매출액 744.8, 영업이익 168.2, 영업이익률 22.6%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 4Q24 매출액은 1,991억원(+26.8% YoY), 영업이익은 369억원(-2.6% YoY); 매출액은 컨센서스를 17% 상회했지만 영업이익은 5% 하회했다. 회계인식 변경 영향으로 매출이 예상보다 컸다. 4Q24 일본 공연은 4분기에 3~4분기 공연이 모두 인식됐고 향후에는 공연이 진행된 해당 분기에 매출이 반영될 예정이다. KBS2 예능 ‘더 딴따라’ 제작비(8회(총 10회), 47억원)가 반영됐고, 자회사 블루개러지가 오프라인 팝업 행사 증가, 플랫폼 내재화 등 투자 확대로 영업손실 12억원을 기록하는 등 수익성이 하락해 매출원가율은 39.5%(-4.4%p YoY), 영업이익률 18.5%(-5.6%p YoY)에 그쳤다. - 2025년 및 이후 전망: 25년에도 아티스트의 활동 저변 확대로 외형 성장은 지속될 전망. 플랫폼 통합 및 내재화 등으로 외형 성장에 비해 25년 수익성 개선은 제한적일 전망. - 이익 추정치 변경: 2025E 매출액 688.0, 영업이익 146.1, 영업이익률 21.2%; 2026E 매출액 744.8, 영업이익 168.2, 영업이익률 22.6%. ## 추가 메모 - 본 요약은 삼성증권의 원문 보고서를 바탕으로 구성되었으며, 보고서에 명시된 수치와 의견을 그대로 반영했습니다.

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• - 4Q24 실적 Review- 컨센서스 하회: 4분기 연결 매출액은 1,991억원(+26.8% YoY), 영업이익 369억원(-2.6% YoY)으로 매출액은 컨센서스를 17% 상회했지만 영업이익은 5% 하회했다. 회계인식 변경 영향으로 매출이 예상보다 컸다. 1) 3년간 안분 반영될 예정이었던 중국 음원 플랫폼과 계약을 통한 매출이 회계 처리 방식 변경으로 114억원의 매출이 일시에 인식됐다. 이에 따라 잔여 계약 기간 2년간 관련 매출 인식은 분기 10~15억원이 줄어들게 된다. 2) 일본 공연은 기존에 정산 시점에 반영되어 일부 이연 등이 발생했는데, 4분기에 3~4분기 공연이 모두 인식됐고 향후에는 공연이 진행된 해당 분기에 매출이 반영될 예정이다. KBS2 예능 ‘더 딴따라’ 제작비(8회(총 10회), 47억원)가 반영됐고, 자회사 블루개러지가 오프라인 팝업 행사 증가, 플랫폼 내재화 등 투자 확대로 영업손실 12억원을 기록하는 등 수익성이 하락해 매출원가율은 39.5%(-4.4%p YoY), 영업이익률 18.5%(-5.6%p YoY)에 그쳤다.
• - 25년 전망: ’25년에도 아티스트의 활동 저변 확대로 외형 성장은 지속될 전망. 플랫폼 통합 및 내재화 등으로 외형 성장에 비해 25년 수익성 개선은 제한적일 전망.
• - 이익 추정치 변경 및 수익성 전망: 2025E 매출액 688.0, 영업이익 146.1, 영업이익률 21.2%; 2026E 매출액 744.8, 영업이익 168.2, 영업이익률 22.6%.