머리로는 이해 되는데, 마음은 아프네

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 750000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3.6조원 규모의 대규모 유상증자를 발표했다. 3월 13일 한화오션 지분 매입으로 1.3조원, 오스탈 인수 자금으로 수천억원, 기존 계획된 Capex 0.4조원, 스마트팩토리 투자 0.3조원 등을 더하면 이미 계획된 지출 만으로도 상당한 현금이 소진되기 때문이다. 2. 현재 유럽 방위비 증액은 사실 상 러시아와의 군비 경쟁(이것도 장기 대비를 위한, 폴란드 제외)이라는 명분 하에 자국 내 재정 지출을 통한 경제 성장을 위함일 가능성이 크다. 왜냐하면 국방 지출의 범주가 무기 구매 뿐만 아니라 설비 확충, 군인들에 대한 임금, 군사용 도로 및 다리 건설과 같은 이중 용도에 대한 국방 지출도 속하게 될 것이기 때문이다. 3. 중장기적으로는 글로벌 방산, 조선해양 거점 확충을 위한 대규모 M&A 및 글로 주가추이 및 상대강도 벌 기업과의 JV를 통해 성장할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 7,060 / 2023 9,359 / 2024F 11,240 / 2025F 13,411 / 2026F 15,162 - 영업이익(십억원): 2022 400 / 2023 691 / 2024F 1,732 / 2025F 1,877 / 2026F 2,148 - 영업이익률(%): 5.7 / 7.4 / 15.4 / 14.0 / 14.2 - 당기순이익(십억원): 2022 147 / 2023 977 / 2024F 2,536 / 2025F 1,528 / 2026F 1,710 - ROE(%): 6.8 / 25.6 / 57.5 / 25.8 / 22.9 - P/E: 19.1 / 7.7 / 13.1 / 21.5 / 19.2 - P/B: 1.3 / 1.8 / 6.3 / 5.0 / 4.0 - EV/EBITDA: 6.4 / 8.4 / 17.5 / 15.7 / 13.4 - FCF(십억원): 2022 394 / 2023 -1,658 / 2024F -678 / 2025F 815 / 2026F 1,132 - DPS(원): 2022 1,000 / 2023 1,800 / 2024F 1,800 / 2025F 1,800 / 2026F 1,800 - BPS(원): 2022 56,436 / 2023 69,689 / 2024F 114,074 / 2025F 145,799 / 2026F 181,521 - EPS(원): 2022 3,858 / 2023 16,147 / 2024F 55,098 / 2025F 33,567 / 2026F 37,569 ## 추가 메모 - 현재주가(03/20): 722,000원 - 52주 최고가: 781,000원, 52주 최저가: 190,100원 - 주요주주: 한화(외 3인) 34.0%, 국민연금공단(외 1인) 7.6% - 외국인 지분율: 46.1% - 향후 실적 Growth 유지에 대한 우려가 제시되며, 증자로 인한 희석이 고려된다.

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• - 3.6조원 규모의 대규모 유상증자를 발표했다. 3월 13일 한화오션 지분 매입으로 1.3조원, 오스탈 인수 자금으로 수천억원, 기존 계획된 Capex 0.4조원, 스마트팩토리 투자 0.3조원 등을 더하면 이미 계획된 지출 만으로도 상당한 현금이 소진되기 때문이다.
• - 현재 유럽 방위비 증액은 사실 상 러시아와의 군비 경쟁(이것도 장기 대비를 위한, 폴란드 제외)이라는 명분 하에 자국 내 재정 지출을 통한 경제 성장을 위함일 가능성이 크다. 왜냐하면 국방 지출의 범주가 무기 구매 뿐만 아니라 설비 확충, 군인들에 대한 임금, 군사용 도로 및 다리 건설과 같은 이중 용도에 대한 국방 지출도 속하게 될 것이기 때문이다.
• - 중장기적으로는 글로벌 방산, 조선해양 거점 확충을 위한 대규모 M&A 및 글로 주가추이 및 상대강도 벌 기업과의 JV를 통해 성장할 전망이다.