하방리스크 제한적. 올리브영 가치는 계속 반..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표가 상향 배경 - 향후 지배구조 개편시 올리브영을 IPO보다는 합병할 가능성이 높아졌다고 판단해 그동안 올리브영에 적용했던 할인율을 낮췄기 때문. 2. 4분기 실적 및 자회사 이슈 - CJ 4분기 연결기준 영업이익은 YoY 9.9% 증가한 6,301억원을 기록해 컨센서스를 하회. - 제일제당은 대한통운 포함 연결기준 영업이익이 전년대비 26.5% 증가했지만 해외 바이오자회사 손상차손으로 순이익이 적자로 전환. - ENM은 티빙 가입자 감소 및 제작비 증가로 영업이익이 410억원으로 YoY 30% 감소. - CGV는 올리브네트웍스 편입 효과로 매출이 YoY 급증했지만 영업이익은 170억원으로 정체. - 프레시웨이는 의료 파업에도 불구하고 신규 급식 수주로 영업이익이 YoY 3.6% 증가한 252억원. 3. 2025년 실적 흐름 전망 - 올해는 작년 비용 선인식에 따른 기저효과(제일제당) 및 라이브시티 등 비경상 요인의 정상화에 따라 주요 자회사들이 실적 회복 추세에 진입할 수 있을 것으로 판단. - 올리브영의 가치 반영 및 합병 가능성에 따른 주주가치 제고가 기대. ## 주요 실적 및 전망 - CJ 4분기 연결기준 영업이익: 6,301억원, YoY +9.9%, 컨센서스 하회. - 주요 자회사 동향 - 제일제당: 영업이익 전년대비 26.5% 증가, 다만 해외 바이오자회사 손상차손으로 순이익 적자 전환. - ENM: 영업이익 410억원, YoY -30%. - CGV: 매출 YoY 급증, 영업이익 170억원으로 정체. - 프레시웨이: 영업이익 252억원, YoY +3.6%. - 현재주가: 127,300원(3/19). - 지배구조 개편 및 올리브영 가치 반영 관련 메모 - 합병 시 CJ 주주가치 제고 가능성 및 합병비율 불확실성은 리스크 요인으로 언급되나, 합병 후 올리브영의 가치가 CJ에 반영될 가능성이 큼. ## 추가 메모 - 올리브영의 예상 가치: 최소 3.0~3.5조원으로 추정. - CJ 올리브영 51.2% 보유 및 다른 비상장 계열사 가치 반영 등으로 실질 NAV 및 목표가에 영향. - 합병 방식으로의 지배구조 개편 확정 시 주가 반등 여력이 커질 수 있음.

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• - 목표가 상향 배경
• - 향후 지배구조 개편시 올리브영을 IPO보다는 합병할 가능성이 높아졌다고 판단해 그동안 올리브영에 적용했던 할인율을 낮췄기 때문.