비상장사 CJ올리브영이라면...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - CJ 매출 11.7 조원(+9.5% 이하 YoY), 영업이익 6,301 억원(9.9%, OPM: 5.4%) - CJ 올리브영은 방한 외국인 및 온라인 성장으로 4분기 매출과 순이익이 각각 19.2%, 82.3% 증가 - 연간 매출과 순이익 증가율은 각각 24.1%, 37.9%를 기록 - CJ 푸드빌도 북미 점포 확대에 따라 4분기 매출과 순이익이 각각 9.1%, 33.8% 증가; 연간 매출과 순이익도 각각 7.6%, 20.4% 증가 2. 비상장 CJ 올리브영의 매력 및 지분 매입 전망 - 언론보도에 따르면 CJ 올리브영은 한국뷰티파이오니어가 보유하고 있는 CJ 올리브영 지분 11.29%를 자사주 형태로 매입할 예정이다. - 당초 3 년 이내 매입할 수 있는 콜옵션을 보유하고 있어 이를 조기에 행사하는 것이다. - 이렇게 되면 CJ 올리브영의 자사주 는 11.29%에서 22.58%로 상승하게 된다. 3. CJ NAV 기반 가치 및 목표주가 - 적정 시가총액 43,065 억원 - 발행주식수 29,176,998 주 - 자회사 지분가치 35,146 억원 - 브랜드 가치 16,590 억원 - 순차입금 3,072 억원 - 우선주 가치(차감) 5,600 억원 - 적정 주가 147,599 원 - 목표주가 150,000 원 - 현재주가 127,300 원 - 상승여력 17.8% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24: 매출 11.7 조원(+9.5% 이하 YoY), 영업이익 6,301 억원(9.9%, OPM: 5.4%) - CJ 올리브영: 4분기 매출 19.2%, 순이익 82.3% 증가; 연간 매출 24.1%, 순이익 37.9% 증가 - CJ 푸드빌: 4분기 매출 9.1% 증가, 순이익 33.8% 증가; 연간 매출 7.6%, 순이익 20.4% 증가 - 현재주가: 127,300 원 - 목표주가 산정 및 기대: 적정 시가총액 43,065 억원, 적정주가 147,599 원, 목표주가 150,000 원, 상승여력 17.8% - 지분가치 및 브랜드 가치 기반의 NAV 측면에서 비상장 자회사인 CJ올리브영의 가치 상승이 CJ 주가에 반영될 가능성에 대한 논의가 포함되어 있음 ## 추가 메모 - CJ 올리브영의 지분 11.29%를 자사주 형태로 매입 예정이며, 이를 22.58%로 상승시키려는 일정이 언론보도에 따라 제시됨 - CJ와 CJ 올리브영의 NAV 및 브랜드 가치 기반의 산정 근거가 제시되며, 적정 시가총액과 주가 목표치가 함께 제시됨 - (참고) 발행일: 2025-03-20, SK증권 자료에 기반한 내용임

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• - 4Q24 실적 요약
• - CJ 매출 11.7 조원(+9.5% 이하 YoY), 영업이익 6,301 억원(9.9%, OPM: 5.4%)
• - CJ 올리브영은 방한 외국인 및 온라인 성장으로 4분기 매출과 순이익이 각각 19.2%, 82.3% 증가
• - 연간 매출과 순이익 증가율은 각각 24.1%, 37.9%를 기록
• - CJ 푸드빌도 북미 점포 확대에 따라 4분기 매출과 순이익이 각각 9.1%, 33.8% 증가; 연간 매출과 순이익도 각각 7.6%, 20.4% 증가