사업 다각화와 배당 정책 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 86,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산정 및 할인 근거 - E1 목표주가를 86,000원으로 제시하며 투자의견 매수로 커버리지 개시한다. - 목표주가는 2025년 예상 EPS에 PER 5.6배를 적용하여 산출했다. 목표 PER은 동종기업 SK가스의 2025년 PER 6.6배에서 15% 할인한 값이다. - 할인 근거는 발전 부문 원가경쟁력과 배당정책 차이다. - 2025년 기준 PER 3.9배, PBR 0.2배다. 2. 성장 다각화 및 포트폴리오 확장 - 신규 설비 투자 시 LNG/LPG 복합 모델로 진행할 개연성이 있다. - 베트남 내수 시장 진입 및 합작, LNG 발전사업 확대 등의 밸류체인 확장을 추진 중이다. - 평택에너지앤파워 인수로 LNG 발전사업에 진출했고 여수그린에너지 지분 인수 등으로 LNG 밸류체인 확대를 진행 중이다. - 신규 인수 법인의 연결 실적 기여도를 감안하면 증익 흐름이 뚜렷할 전망이며 향후 배당 정책 방향에 따라 재평가될 여지가 충분하다. 3. 배당정책 및 재평가 가능성 - 배당정책은 2023년부터 2025년까지 ‘별도 당기 순이익의 15% 이상’으로 배당정책을 적용한다. - 만약 2026년 이후 연결로 배당 기준이 변경되거나 또는 배당성향 최소치가 15% 이상으로 확대될 경우 밸류에이션 할인은 해소될 수 있다. - 신규 인수한 발전사업의 연결 실적 기여를 감안하면 증익 흐름이 뚜렷할 전망이며 향후 배당 정책 방향에 따라 재평가될 여지가 충분하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액은 11.2조원으로 전년대비 43.0% 증가했다. - 2024년 영업이익은 2,176억원으로 증가했다. - 2025년 매출액은 13.7조원으로 전년대비 22.4% 증가할 전망이다. - 2025년 영업이익은 2,455억원으로 전년대비 12.8% 증가할 전망이다. - 2025년 기준 PER 3.9배, PBR 0.2배다. - 배당 관련 전망: 2025년 실적 수준에 따라 달라지겠으나 적어도 현재 DPS 레벨이 지속될 것이라는 가정하에 5% 후반 배당수익률이 가능하다. - 도표 요약 포인트: - 2025년 예상 EPS: 15,287원 - 적정PER(배): 5.6배 - 목표주가 산정: 86,163원(참고 수치; 공식 제시 목표주가는 86,000원) - 향후 실적 및 밸류에이션은 신규 인수 및 배당정책의 방향에 따라 재평가될 여지가 있다. ## 추가 메모 - E1은 LPG 유통기업으로서 여수, 인천, 대산 등 LPG 저장기지와 LNG 밸류체인 확대를 추진 중이다. - 2024년 9월 하나파워패키지 인수 및 평택에너지앤파워의 연결 편입 등으로 포트폴리오 다각화가 진행 중이다. - 배당정책의 주기적 재검토(3년 주기)가 앞으로의 배당정책 방향에 영향을 줄 수 있다. - 외부 파생상품 손익 변동성은 LPG 사업의 특성상 불가피하며, 파생상품평가손익 및 파생상품거래손익의 비중이 크다.

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• - 목표주가 산정 및 할인 근거
• - E1 목표주가를 86,000원으로 제시하며 투자의견 매수로 커버리지 개시한다.
• - 목표주가는 2025년 예상 EPS에 PER 5.6배를 적용하여 산출했다. 목표 PER은 동종기업 SK가스의 2025년 PER 6.6배에서 15% 할인한 값이다.
• - 할인 근거는 발전 부문 원가경쟁력과 배당정책 차이다.
• - 2025년 기준 PER 3.9배, PBR 0.2배다.