이익 추정치 하향조정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 82,000원으로 -8.9% 하향 조정 - 6개월 목표주가 82,000 - Target: 25E BPS 75,272원에 Target PBR 1.1배 적용. 멀티플은 25년 ROE 예상치 기준 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용 - 현재가: 58,500원 (25.03.17) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 예상 OP 1,962억원(QoQ -38%)으로 컨센서스(2,967억원) 하회 전망 2. 정유부문 정제마진 하락(QoQ -49.4%), 윤활기유 스프레드 하락에 기인 3. 1Q25 이후 분기별 마진 U자형 흐름 전망. 트레이딩 관점의 접근 유효 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Preview: 예상 OP 1,962억원(QoQ -24.8%), 컨센서스 하회 전망 - 정유업종 [정유부문] 예상 OP 1,060억원으로 QoQ -38.7% 감익 전망. 투입유가 상승 및 휘발유 가격 하락(1Q25 84.2달러/배럴, QoQ -0.8달러)으로 동사의 추정 정제 마진 하락(1Q25E 1.04달러/배럴, QoQ -49.4%). 단, 유가 상승(Dubai 기준 76.5달러/배럴, QoQ+3.9%)으로 재고평가이익(218억원) 발생 추정 - 2025F 주요 수치: - 매출액 34,403 - 영업이익 709 - 세전순이익 392 - 총당기순이익 292 - 지배지분순이익 292 - EPS 2,505 - BPS 75,272 - PBR 0.8 - ROE 3.3 - 현금흐름 및 밸류에이션 관련 정보는 표 내 수치에 기초하며, 2025F PBR 0.8 등 재무지표 제시 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 매출액: 35,727 / 36,637 / 34,403 / 35,091 / 35,091 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 영업이익: 1,355 / 461 / 709 / 731 / 731 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F EPS: 8,137 / -1,401 / 2,505 / 2,646 / 4,602 - 외국인지분율 74.91% 등 주식구조 관련 내용은 본문에 포함되나 요약에서는 수치만 제시하지 않음 ## 추가 메모 - 목표주가 및 밸류에이션 근거: 25E BPS 75,272원에 Target PBR 1.1배 적용. 멀티플은 25년 ROE 예상치 기준 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 적용 하향 - 1Q25 이후 분기별 마진 흐름은 U자형으로 전망되며, 트레이딩 관점의 접근 유효성 언급 - 제시일자 및 관련 수치의 원문 표현 유지: 25.03.19 발표 자료 기반

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• - 1Q25 예상 OP 1,962억원(QoQ -38%)으로 컨센서스(2,967억원) 하회 전망
• - 정유부문 정제마진 하락(QoQ -49.4%), 윤활기유 스프레드 하락에 기인
• - 1Q25 이후 분기별 마진 U자형 흐름 전망. 트레이딩 관점의 접근 유효