실적 서프라이즈에 관세 리스크 완화까지!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 165,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 컨센서스 상회 - 매출액 1,917억 원(+40.4% YoY), 영업이익 701억 원(+262.4% YoY, 영업이익률 36.6%) - 컨센서스: 매출액 1,820억 원 / 영업이익 467억 원를 각각 5.3%, 50.1% 상회했다. 2. 엑스코프리 중심의 고마진 성장과 이익률 개선 - 엑스코프리 매출 1,722억 원으로 전년 동기 대비 52% 성장 - 매출총이익률이 95% 이상인 고마진 품목으로, 판매 확대에 따른 영업 레버리지 효과가 본격화되며 전년 대비 영업이익률은 22.4%p 개선(14.2%→36.6%)되었다. - 기타 매출은 195억 원으로, 로열티 수익 비중 확대에 따른 제품믹스 개선 효과가 전사 이익률 제고에 기여한 것으로 판단. 3. 향후 전망 및 관세 리스크 완화의 영향 - 4분기도 고성장 지속 및 높은 수익성 개선 지속 전망. - 엑스코프리의 미국 처방 증가세는 견조하게 이어지고 있다. 미국 매출 비중으로 인해 올해 부각된 의약품 관세 리스크가 우려를 부분 해소되며 주가 재평가 여력은 충분하다고 판단한다. - 연간 엑스코프리 매출 가이던스(4.2~4.5억 달러) 상단은 충분히 달성 가능할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(단위: 억 원) - 매출액: 191.7 - 매출액 YoY: 40.4% - QoQ: 8.8% - 컨센서스 매출액: 182.0 (차이: 5.3%) - 영업이익: 70.1 - 영업이익 YoY: 262.4% - QoQ: 13.3% - 컨센서스 영업이익: 46.7 (차이: 50.1%) - 영업이익률: 36.6% - 주요 구성요소 - 엑스코프리 매출: 1,722억 원(+52% YoY) - 기타 매출: 195억 원 - 매출총이익률: 95% 이상 - 영업이익률 개선: 14.2%에서 36.6%로 22.4%p 상승 - 향후 전망 관련 요지 - 4분기도 외형 성장과 높은 수익성 개선 지속 전망 - 미국 처방 증가세 견조 - 연간 엑스코프리 매출 가이던스(4.2~4.5억 달러) 상단 달성 가능 전망 - 추가 수치 및 밸류에이션 - 2026E EPS: 4,096 원 - 목표주가 배수: 40배 - 현재주가: 120,600 원 - 상승여력: 36.8% - 2025F EPS: 2,752 원; 2026F EPS: 4,094 원 ## 추가 메모 - 관세 리스크 완화 관련 언급: 한미 간 관세 협상으로 우려가 상당 부분 해소되었다는 점이 주가 재평가 여력으로 제시됨. - 목표주가 상향 및 투자견해: 목표주가 165,000원으로 상향 제시, 투자의견은 매수로 유지. - 관련 표기: 3Q25 실적 및 컨센서스 차이, 엑스코프리 매출 및 이익률 개선의 구체 수치 포함.

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• - 3분기 실적 컨센서스 상회
• - 매출액 1,917억 원(+40.4% YoY), 영업이익 701억 원(+262.4% YoY, 영업이익률 36.6%)
• - 컨센서스: 매출액 1,820억 원 / 영업이익 467억 원를 각각 5.3%, 50.1% 상회했다.