리밸런싱 효과 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 2024년 연간 실적 요약 - 4Q24: 매출 29.82 조원(-9.0% 이하 YoY), 영업이익 -0.45 조원(적자전환) - 2024년 연간: 매출 124.69 조원(-3.2%), 영업이익 2.36 조원(-50.3%) - 25년 전망: 반도체 부문 비상장자회사 및 자체사업 실적개선과 이노베이션 및 E&S 합병효과 등으로 수익성 개선이 가능할 전망 2. 재무안정성과 주주환원 강화 - SK 스페셜티 지분 85%를 2.7 조원에 한앤컴퍼니에 매각하는 주식매매계약 승인, 올해 상반기 거래 완료 예상 - 이노베이션과 E&S 합병, SK스퀘어의 크래프톤 지분 매각 등 그룹 차원의 리밸런싱으로 재무안정성 견고해질 전망 - 26년까지 시가총액 1~2% 규모의 자기주식 매입·소각 또는 정기 배당 시 추가 배당 지급하는 중기 주주환원 정책 발표 - 24년 회계연도에 대한 연간 주당 배당금은 7,000 원(+40%, 중간배당 포함)으로 결정, 배당수익률이 5%를 상회하는 수준으로 제시 3. 밸류에이션 및 상승 여력 - 목표주가 220,000원, 상승여력 60.1% - 적정 시가총액 161,533 억원, 발행주식수 72,502,703 주, 적정주가 222,796원 - 현재주가 137,400원 - 자회사 지분가치 187,572 억원; 브랜드 가치 32,937 억원; 자체사업 가치 46,975 억원; 순차입금 105,260 억원; 우선주 가치 차감 692 억원 - 자회사 가치 합계 375,144 억원; 자회사 지분가치 대비 50% 할인 - SK NAV 대비 할인율 추이 표에 따르면 0%~90% 구간의 할인율이 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출: 124.69 조원, 영업이익: 2.36 조원 - 2025년~2027년 예측 매출 및 영업이익: 2025E 매출 129.881 조원, 영업이익 7.312 조원; 2026E 매출 136.800 조원, 영업이익 8.181 조원; 2027E 매출 150.135 조원, 영업이익 9.067 조원 - 2024년 배당: 주당 7,000 원(+40%, 중간배당 포함); 배당수익률 5%를 상회하는 수준으로 제시 - EV/EBITDA: 2023년 9.9, 2024년 12.1, 2025E 8.4, 2026E 7.4, 2027E 6.5 ## 추가 메모 - 목표주가는 자회사 지분가치, 브랜드 가치, 자체사업 가치 및 순차입금 등을 반영한 적정 시가총액 기반으로 산출되었으며, 현재가 대비 상승여력은 60.1%로 제시 - 4Q24 실적 및 2024년 실적은 제시된 수치 그대로 기재 - NAV 대비 할인율 추이에 관한 표가 제시되어 있어, 관련 밸류에이션 맥락 참조 가능

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• - 4Q24 실적 및 2024년 연간 실적 요약
• - 4Q24: 매출 29.82 조원(-9.0% 이하 YoY), 영업이익 -0.45 조원(적자전환)
• - 2024년 연간: 매출 124.69 조원(-3.2%), 영업이익 2.36 조원(-50.3%)
• - 25년 전망: 반도체 부문 비상장자회사 및 자체사업 실적개선과 이노베이션 및 E&S 합병효과 등으로 수익성 개선이 가능할 전망