아쉬운 4분기지만 북미 모멘텀은 확인할 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 하회와 투자자들을 설득하기 어려운 블루개러지의 수익성 훼손으로 밸류에이션 할증 요소를 제거해 목표주가를 90,000원(-4%)으로 하향한다. 2. 스트레이키즈가 역대 최고 수준의 콘서트가 예정되어 있어 2025년 예상 P/E 기준 약 19배인 현 주가 수준에서는 추가적인 하락은 제한적으로 판단하나, 수익성 회복을 확인하기 전까지 주가는 다소 기간 조정을 거칠 것으로 예상한다. 3. 2분기부터 디어유가 연결로 반영되는 SM의 성장성이 더 높아 최선호주에서도 제외한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 345.9, 2023 566.5, 2024 601.8, 2025F 729.8, 2026F 781.1 - 영업이익(십억원): 2022 96.6, 2023 169.4, 2024 128.3, 2025F 162.5, 2026F 176.1 - 순이익(십억원): 2022 67.5, 2023 105.0, 2024 97.7, 2025F 128.8, 2026F 139.3 - EPS(원): 2022 1,901, 2023 2,971, 2024 2,751, 2025F 3,589, 2026F 3,882 - BPS(원): 2022 8,809, 2023 11,435, 2024 13,657, 2025F 16,800, 2026F 20,091 - PER(배): 2022 35.67, 2023 34.10, 2024 25.41, 2025F 19.42, 2026F 17.95 - ROE(%): 2022 24.67, 2023 30.37, 2024 22.55, 2025F 24.11, 2026F 21.44 - EV/EBITDA: 2022 21.97, 2023 18.56, 2024 14.97, 2025F 11.77, 2026F 10.47 - 매출총이익률(%)(GPM): 45.27(2022), 47.36(2023), 42.61(2024), 40.60(2025F), 40.80(2026F) - EBITDA이익률: 29.69(2022), 31.86(2023), 24.53(2024), 24.42(2025F), 24.17(2026F) - 영업이익률: 27.93(2022), 29.90(2023), 21.32(2024), 22.27(2025F), 22.55(2026F) - 향후 관전 포인트: 현재 주가 수준에서 2025년 보수적 P/E 약 19배로 제시되며, 스트레이키즈의 북미 투어 모멘텀 재개와 대형 콘서트 수익의 증가가 실적에 큰 영향을 미칠 전망. 목표주가 대비 상승 여력은 29%로 제시되었다. - 추가 메모 - 2분기부터 디어유가 연결로 반영되는 SM의 성장성이 더 높아 최선호주에서도 제외한다. - 본 보고서는 2025-03-18일 기준 하나증권의 분석으로, 12개월 투자기간을 기준으로 Buy 의견이 제시되었다.

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• - 4분기 실적 하회와 투자자들을 설득하기 어려운 블루개러지의 수익성 훼손으로 밸류에이션 할증 요소를 제거해 목표주가를 90,000원(-4%)으로 하향한다.
• - 스트레이키즈가 역대 최고 수준의 콘서트가 예정되어 있어 2025년 예상 P/E 기준 약 19배인 현 주가 수준에서는 추가적인 하락은 제한적으로 판단하나, 수익성 회복을 확인하기 전까지 주가는 다소 기간 조정을 거칠 것으로 예상한다.
• - 2분기부터 디어유가 연결로 반영되는 SM의 성장성이 더 높아 최선호주에서도 제외한다.