내수 소비경기 호조로 백화점 실적 추정치 상..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q 연결기준 영업이익은 726억원(+12% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회하였으나, 지누스 실적 부진을 제외한 본업의 실적은 시장 기대치를 상회하였고 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과가 본격화되었다(OP +26% YoY). 2. 백화점 부문은 내수 소비심리 반등으로 3Q 기존점 성장률이 +4.5%를 기록했고, 10월 기존점 성장률이 +12%까지 확대되었으며 수익성이 높은 패션 장르 매출의 성장세가 전환되었다. 3. 면세점은 동대문점 철수 영향으로 3Q 총매출이 QoQ -31% 감소하였으나 영업이익은 흑자전환하였고, 지누스는 미국 관세 인상에 따른 주문 감소와 가격 인상 지연으로 영업이익이 적자전환하였으나 4분기에는 매트리스 가격 인상이 완료되면서 관세 영향이 완화될 것으로 기대된다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 110,000원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년부터 2026E까지 순매출액은 4,188 / 4,315 / 4,246이며, 주요 매출원은 백화점 2,435 / 2,444 / 2,480; 면세점 972 / 1,028 / 881; 지누스 920 / 978 / 1,022. - 2024년부터 2026E까지 총영업이익은 284 / 407 / 427이며, 부문별로 백화점 359 / 400 / 425; 면세점 -29 / -1 / 5; 지누스 -5 / 49 / 37. - 2024년-2026E의 영업이익률(OPM)은 2.8% / 3.9% / 4.2%이고, 순이익은 -1 / 285 / 307. - 2023A~2027F의 손익계정 요약: 매출액 4,207.5(2023A), 4,187.6(2024A), 4,314.7(2025F), 4,246.1(2026F), 4,290.9(2027F); 영업이익 303.5, 284.0, 406.9, 427.3, 438.1; 당기순이익 -39.8, -0.8, 285.5, 307.5, 322.1; 지배주주순이익 -79.8, -35.9, 243.8, 279.1, 294.5 - 2023A~2027F의 현금흐름 및 자산 구성: 영업활동 현금흐름 757.8, 733.9, 714.6, 750.2, 748.5; 현금 및 현금성자산 164.1, 125.9, 296.7, 380.4, 306.1; 매출채권 및 기타채권 1,132.9, 1,112.8, 1,156.9, 1,138.5, 1,150.5; 재고자산 612.6, 616.8, 553.2, 558.7, 564.6; 자산총계 11,712.6, 11,217.7, 11,800.3, 12,082.0, 12,022.6. - 2023A~2027F의 부채 및 자본구조: 유동부채 3,446.7, 3,288.0, 3,224.4, 3,242.3, 3,243.6; 비유동부채 1,986.8, 1,695.3, 2,095.3, 2,095.3, 1,756.2; 부채총계 5,433.5, 4,983.3, 5,319.7, 5,337.6, 4,999.9; 자본총계 6,279.1, 6,234.4, 6,480.6, 6,744.3, 7,022.7. - 2023A~2027F의 투자지표 및 배당/주가관련 수치: PER -15.2, -30.6, 7.7, 6.7, 6.4; EPS -3,409, -1,543, 10,776, 12,335, 13,015; BPS 190,900, 194,238, 203,275, 213,678, 224,761; DPS 1,300, 1,400, 1,800, 2,000, 2,000. ## 추가 메모 - MSCI ACWI 지수 내 임의 소비재 기업 68개 참조 및 식료품 소매 기업 38개 참조. - 현대백화점 ESG 등급은 CCC이고 등급 추세는 ◀▶. - ESG 최근 이슈: 23년 7월 서울 강남 현대백화점 주차장에서 종업원이 자동차에 치여 병원에 실려감; 23년 3월 대전 아울렛 화재로 7명의 직원이 사망하고 1명이 중상: 경찰은 4명의 매니저에게서 진술을 받음; 22년 12월 모바일 어플의 비밀번호 재설정과 관련한 프로그래밍 오류로 한 고객의 개인정보 유출하여 360만원의 벌금을 받음. - MSCI 피어그룹 벤치마크의 주요 5개사 및 현대백화점의 등급: KINGFISHER PLC, USS CO., LTD., BURLINGTON STORES, INC., Zalando SE, JD SPORTS FASHION PLC; 현대백화점 CCC, ◀▶.

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• - 3Q 연결기준 영업이익은 726억원(+12% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회하였으나, 지누스 실적 부진을 제외한 본업의 실적은 시장 기대치를 상회하였고 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과가 본격화되었다(OP +26% YoY).
• - 백화점 부문은 내수 소비심리 반등으로 3Q 기존점 성장률이 +4.5%를 기록했고, 10월 기존점 성장률이 +12%까지 확대되었으며 수익성이 높은 패션 장르 매출의 성장세가 전환되었다.
• - 면세점은 동대문점 철수 영향으로 3Q 총매출이 QoQ -31% 감소하였으나 영업이익은 흑자전환하였고, 지누스는 미국 관세 인상에 따른 주문 감소와 가격 인상 지연으로 영업이익이 적자전환하였으나 4분기에는 매트리스 가격 인상이 완료되면서 관세 영향이 완화될 것으로 기대된다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 110,000원으로 상향
• - 2024년부터 2026E까지 순매출액은 4,188 / 4,315 / 4,246이며, 주요 매출원은 백화점 2,435 / 2,444 / 2,480; 면세점 972 / 1,028 / 881; 지누스 920 / 978 / 1,022.
• - 2024년부터 2026E까지 총영업이익은 284 / 407 / 427이며, 부문별로 백화점 359 / 400 / 425; 면세점 -29 / -1 / 5; 지누스 -5 / 49 / 37.