메탈가 반등이나 정책적 지원이 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 34,000원 - 현재가: 35,600원 (3/12) ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 주요 이슈 - 4분기 매출액 346억 원, 영업적자 272억 원으로 적자 폭이 확대됐다. - 하이드로센터 3공장이 가동을 시작하며 매출액이 상승했으나, 전방 수요 둔화로 인해 당초 기대만큼 빠르게 상승하지는 못한 모습이다. - 손익 측면에서 재고평가손실 및 자회사 관련 충당금 등의 일회성 비용 약 80억 원이 반영되며 적자 폭이 확대됐다. 2. 산업 환경 및 정책 필요성 - 성일하이텍을 비롯한 후공정 리사이클링 업체는 1) 낮은 메탈가, 2) 높아진 원료 가격, 3) 전방 수요 둔화로 인해 어려운 영업환경이 지속되고 있습니다. 메탈가 반등이나 정책적 지원이 필요합니다. 3. 2025년 전망 - 2025년 실적으로 매출액 1,844억 원, 영업적자 444억 원을 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 - 매출액 346억 원, 영업적자 272억 원 - 일회성 비용 약 80억 원 반영으로 적자 확대 - 3공장 가동으로 매출 상승, 다만 전방 수요 둔화로 기대만큼 빠르게 상승하지 않음 - 연간 및 추정치(단위: 십억 원 Unless otherwise noted) - 매출액: 2023 247 / 2024P 137 / 2025E 184 / 2026E 299 - 영업이익: 2023 -8 / 2024P -73 / 2025E -44 / 2026E 7 - EBITDA: 2023 6 / 2024P -52 / 2025E -13 / 2026E 37 - 지배주주순이익: 2023 -71 / 2024P -37 / 2025E 24 - EPS: 2023 2,059 / 2024P -5,834 / 2025E -3,046 / 2026E 1,996 - 순차입금: 2023 338 / 2024P 360 / 2025E 324 - EV/EBITDA: 2023 -63.0 / 2024P -63.0 / 2025E 20.6 - 목표주가: 34,000원 - 요약: 3공장 가동률 상승이 예상보다 더디게 진행될 것으로 보인다. 2025년 매출 증가에도 불구하고 적자는 지속될 가능성이 있으며, 메탈가 및 원료 가격 변화와 전방 수요의 흐름에 따라 실적이 좌우될 것으로 판단된다. ## 추가 메모 - 리사이클링은 가야하는 길이며, 장기적으로는 채굴된 소재 대비 선호도가 높아질 것이므로 Albemarle 등 글로벌 리튬 업체 EV/EBITDA 대 30% 할증한 20배를 적용했다. 다만 현재 메탈가에서는 판매할수록 손해인 구조다. - 3공장 가동률 상승이 예상보다 더디게 진행될 것으로 보인다. 메탈 가격 반등이나 정책적 지원이 필요하다는 점과 함께, 향후 실적은 원가 및 원료 가격 흐름에 민감하게 좌우될 가능성이 크다.

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• - 4분기 실적 및 주요 이슈
• - 4분기 매출액 346억 원, 영업적자 272억 원으로 적자 폭이 확대됐다.
• - 하이드로센터 3공장이 가동을 시작하며 매출액이 상승했으나, 전방 수요 둔화로 인해 당초 기대만큼 빠르게 상승하지는 못한 모습이다.
• - 손익 측면에서 재고평가손실 및 자회사 관련 충당금 등의 일회성 비용 약 80억 원이 반영되며 적자 폭이 확대됐다.