성장 페이스 조정 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q 실적 요약 - 매출액은 1,173억원 (+59% YoY, -9% QoQ), 영업이익은 167억원 (+18% YoY, OPM 14.2%), 시장예상치를 하회했다. - 매출은 해외 채널을 중심으로 YoY 견조하나, 일부 채널의 계절적 요인과 자체 채널 전략 조정의 영향으로 QoQ 감소했다. - 영업이익은 ①수익성이 상대적으로 낮은 일부 채널의 매출 비중 확대에 따른 채널 믹스 변화와 ②신규 SKU 출시 관련 마케팅 투자(약 50억 원) 증가 영향으로 감소했다. 2. 해외 채널 중심 성장 및 지역별 실적 - 국내 매출: 407억원 (+19% YoY, -14% QoQ) - 해외 매출: 766억원 (+94% YoY, -6% QoQ) - 지역별 주요 수치: - 일본: 185억원 (+146% YoY, -29% QoQ) - 북미: 176억원 (+175% YoY, +39% QoQ) - 러시아: 147억원 (+2% YoY, -21% QoQ) - 아세안: 144억원 (+150% YoY, +29% QoQ) - 유럽: 62억원 (+208% YoY, +3% QoQ) 3. 전망 및 투자 포인트 - 4Q 전망: 4분기는 전통적 성수기로 해외 채널 중심의 성장세가 지속될 것으로 예상되며, 블랙프라이데이와 크리스마스 등 주요 프로모션 시즌을 앞두고 마케팅 캠페인 및 오프라인 채널 확장이 예정되어 있다. - 장기 목표 및 가정 변경: 26년 매출 목표는 약 6,500억~7,000억 초반으로 제시되었으며, 기존 1조원 달성 시점은 28년에서 27년으로 조정되었다. - 추가 요건: 26년 매출 목표는 약 7,000억 후반~8,000억 초반 수준이 적정하나, 이번 실적 발표에서 6,500억~7,000억 초반을 제시했다. - 투자의견/밸류에이션: 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 210,000원으로 조정했다. 12MF EPS 9,229원, PER 23배. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 실적 핵심 - 매출: 1,173억원 (+59% YoY, -9% QoQ) - 영업이익: 167억원 (+18% YoY, OPM 14.2%) - 시장예상치를 하회 - 국내/해외 매출 구성 - 국내: 407억원 (+19% YoY, -14% QoQ) - 해외: 766억원 (+94% YoY, -6% QoQ) - 지역별 해외 매출 동향 - 일본: 185억원 (+146% YoY, -29% QoQ) - 북미: 176억원 (+175% YoY, +39% QoQ) - 러시아: 147억원 (+2% YoY, -21% QoQ) - 아세안: 144억원 (+150% YoY, +29% QoQ) - 유럽: 62억원 (+208% YoY, +3% QoQ) - 전망/밸류에이션 요약 - 4Q 및 26년 이후 성장 모멘텀은 해외 채널 중심으로 지속될 것으로 예상 - 장기 목표 조정: 매출 1조원 달성 시점을 27년으로 조정 - 12MF EPS 9,229원, PER 23배 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 210,000원으로 조정 - 3Q 실적 및 전망은 원문에 제시된 수치와 표현을 그대로 반영 - 4분기와 향후년도의 프로모션 및 오프라인 채널 확장 계획이 강조됨

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• - 3Q 실적 요약
• - 매출액은 1,173억원 (+59% YoY, -9% QoQ), 영업이익은 167억원 (+18% YoY, OPM 14.2%), 시장예상치를 하회했다.
• - 매출은 해외 채널을 중심으로 YoY 견조하나, 일부 채널의 계절적 요인과 자체 채널 전략 조정의 영향으로 QoQ 감소했다.
• - 영업이익은 ①수익성이 상대적으로 낮은 일부 채널의 매출 비중 확대에 따른 채널 믹스 변화와 ②신규 SKU 출시 관련 마케팅 투자(약 50억 원) 증가 영향으로 감소했다.