아직 밸류에이션을 걱정할 시점이 아니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 밸류에이션 여력 및 컨센서스 상승 가능성 - P/E 컨센서스 기준 15배 도달 - 현재 주가(3/5) 80,300원 - 25년 컨센서스는 영업이익 3,735억원(+694% YoY), 지배순이익 1,584억원(흑전 YoY)인 상태 - 당사 25년 전망치: 영업이익 5,728억원(+1116% YoY)이며, 통합매입에 따른 GPM 개선(약 1,000억원)이 반영되어 있지 않음 - 기존점성장률도 할인점 +1%, 트레이더스 +2% 수준으로 가정되어 있어 이마트의 가이던스(할인점 +2.5%, 트레이더스 +4%)를 감안 시 추가 상향 가능성 - 이를 모두 포함할 경우, 이마트의 25년 P/E는 5.4배 수준으로 하락하게 된다 2) 성장 모멘트 및 가정의 변동성 - 25년 실적 턴어라운드가 강하게 나타나는 점은 이해되며, 추가 상향 가능성 존재 - 25년 전망치에는 통합매입 효과 반영 전 상태이며, 가정치의 할인점/트레이더스 성장률에 따라 상향 여지가 있음 3) 구조적 이점 및 수혜 요인 - 홈플러스 기업회생의 수혜 가능성 기대 - 홈플러스의 거래선 납품 중단으로 인한 이마트의 협상력 증가 및 수익성 개선 여지 ## 주요 실적 및 전망 - 25년 컨센서스: 영업이익 3,735억원(+694% YoY), 지배순이익 1,584억원(흑전 YoY) - 당사 25년 전망치: 영업이익 5,728억원(+1116% YoY)이며, 통합매입에 따른 GPM 개선(약 1,000억원)이 반영되어 있지 않음 - 가정 시 추가 상향 가능성 반영: 할인점 +2.5%, 트레이더스 +4% (당사 가정치: 기존점성장률 할인점 +1%, 트레이더스 +2%) - 25년 P/E 시나리오: 5.4배 수준으로 하락 가능 - 표1 요약: Target P/B 0.30; 25E ROE 3% 전망; 적정 시가총액 30,468억원; 발행주식 수 25,964천주; 적정주가 117,347원 - 표4 및 기타 재무지표(요약) - 매출액 2024P: 29,021억원, 2025E: 30,838억원, 2026E: 32,129억원 - 영업이익 2024P: 47억원, 2025E: 573억원, 2026E: 681억원 - 지배주주순이익 2024P: 325억원, 2025E: 412억원 - EPS 2024P: 12,115원, 2025E: 15,394원 - P/E 2024P: 6.6배, 2025E: 5.2배 - PBR: 0.2배 전반 - EV/EBITDA: 2024P 5.8배, 2025E 5.3배 - 배당수익률: 2024P 3.4%, 2025E 3.6% - ROE: 2024P 3.2%, 2025E 4.0% - 현재가 및 주가 흐름 - 현재가: 80,300원 - 시가총액: 22,384억원 - 발행주식수: 27,876천주 - 52주 최고가/최저가: 80,300원 / 55,500원 - 90일 일평균 거래대금: 217.44억원 - 기타 사항 - 공표일: 2025년 03월 06일( IFRS 연결 기준 ) - 목표주가의 상향은 목표 P/B 상향에 따른 것 - 이마트 주가 및 목표주가 추이: 2025-03-06 시점까지 Buy 120,000원 제시 ## 추가 메모 - 25년 컨센서스 및 당사 전망치, 가정치 반영 여부는 회사의 시장 상황 및 내부 가정에 따라 변동될 수 있음 - 표1의 적정주가 117,347원은 25E ROE 3% 전망 시가 제시치임 - 이 보고서는 IFRS 연결 기준에 따라 작성되었다고 명시되어 있음 - 본 자료의 발행주식수, 외국인 지분율 등 주주구성은 해당 시점의 공시 및 자료에 근거함

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• - P/E 컨센서스 기준 15배 도달
• - 현재 주가(3/5) 80,300원
• - 25년 컨센서스는 영업이익 3,735억원(+694% YoY), 지배순이익 1,584억원(흑전 YoY)인 상태
• - 당사 25년 전망치: 영업이익 5,728억원(+1116% YoY)이며, 통합매입에 따른 GPM 개선(약 1,000억원)이 반영되어 있지 않음
• - 기존점성장률도 할인점 +1%, 트레이더스 +2% 수준으로 가정되어 있어 이마트의 가이던스(할인점 +2.5%, 트레이더스 +4%)를 감안 시 추가 상향 가능성