도파민 시대에 맞는 기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 숏폼의 유행으로 게임 체류시간 감소와 방치형 게임의 약진 - "숏폼의 유행으로 게임 내 평균 체류시간도 감소하고 있다. 도파민에 중독된 게이머들은 오랜 시간 캐릭터를 성장시켜야 하는 게임을 기피하고 있다. 그 결과 플레이 시간이 짧은 단판형 게임이 유저들에게 선호되고 있다." 2) 방치형 게임의 성장 흐름과 수치 증명 - "모바일에서도 20년부터 방치형 게임의 인기가 관찰되었다면 최근에는 PC에서도 방치형 게임의 인기가 관찰된다. 스팀 내 방치형 게임 신작 수는 23년 YoY 30% 증가하였고, 24년에는 YoY 68% 증가하며 폭발적인 증가세를 보이고 있다." 3) 방치형 게임과 서브컬쳐의 시너지를 통한 지속가능한 이용패턴 - "방치형 게임은 서브컬쳐와 궁합이 잘 맞는다. 방치형 게임은 분재 게임으로 불리기도 하는데 이는 하루에 한 번 키우는 식물에 물을 주듯이 할 수 있기 때문이다. 그리고 기왕이면 예쁜 식물을 키우고 싶어하는 것이 인간의 심리다. ... 1일 필요 플레이 시간은 30분 미만이다." ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 169, 2024F 220, 2025F 377, 2026F 316 - 영업이익(십억원): 2023 111, 2024F 149, 2025F 289, 2026F 220 - 지배주주순이익(십억원): 2023 107, 2024F 143, 2025F 231, 2026F 176 - EPS(원): 2023 2,132, 2024F 2,618, 2025F 3,960, 2026F 3,018 - EBITDA(십억원): 2023 114, 2024F 151, 2025F 291, 2026F 222 - EBITDA 마진율(%): 2023 67.5, 2024F 68.6, 2025F 77.2, 2026F 70.3 - 영업이익률(%): 2023 65.7, 2024F 67.7, 2025F 76.7, 2026F 69.6 - ROE(%): 2023 86.4, 2024F 30.3, 2025F 26.4, 2026F 16.3 - P/E(배): 2024F 24.2, 2025F 15.1, 2026F 19.8 - P/B(배): 2024F 4.9, 2025F 3.5, 2026F 3.0 - EV/EBITDA(배): 2024F 22.2, 2025F 10.0, 2026F 12.3 - 매출 증가율(2023→2024F): 30.4% 전망, 매출 증가율(2024→2025F): 71.5%, (2025→2026F): -16.2% - 순현금흐름(현금흐름표): FCF 2023 100, 2024F -183, 2025F 228, 2026F 173 - 목표가 대비 상승여력: 58.9% - 현재주가(25/3/4): 59,800원 - (참고) 목표주가: 95,000원, 업종 내 Top Pick 유지 ## 추가 메모 - 단기 모멘트로는 "니케 중국 출시를 앞두고 신작 모멘텀이 극대화될 전망이다"라는 점이 언급되었으며, 출시 시기가 임박함에 따라 텐센트의 온·오프라인 마케팅 강도가 강화될 것으로 예상된다. - 니케 중국 출시 관련 25년 일평균 매출액 기대치 등은 보도된 수치로 제시되며, 향후 실적 모멘텀에 영향을 줄 수 있다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - "숏폼의 유행으로 게임 내 평균 체류시간도 감소하고 있다. 도파민에 중독된 게이머들은 오랜 시간 캐릭터를 성장시켜야 하는 게임을 기피하고 있다. 그 결과 플레이 시간이 짧은 단판형 게임이 유저들에게 선호되고 있다."
• - "모바일에서도 20년부터 방치형 게임의 인기가 관찰되었다면 최근에는 PC에서도 방치형 게임의 인기가 관찰된다. 스팀 내 방치형 게임 신작 수는 23년 YoY 30% 증가하였고, 24년에는 YoY 68% 증가하며 폭발적인 증가세를 보이고 있다."
• - "방치형 게임은 서브컬쳐와 궁합이 잘 맞는다. 방치형 게임은 분재 게임으로 불리기도 하는데 이는 하루에 한 번 키우는 식물에 물을 주듯이 할 수 있기 때문이다. 그리고 기왕이면 예쁜 식물을 키우고 싶어하는 것이 인간의 심리다. ... 1일 필요 플레이 시간은 30분 미만이다."