중국 반등, 긴가민가 어딘가 아리까리해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 마진 구조 - 4Q24 매출액 1,194억 원, YoY -3.9%, QoQ +26.1%; 컨센서스 및 추정치 부합 - 4Q24 영업이익 280억 원, YoY -48.5%, QoQ +14.8%, OPM 23.4%; 컨센서스 대비 -15.2%, 추정치 대비 -11.7% - 매출원가율은 39.8%로 상승; 임플란트보다 마진이 낮은 상품 매출 비중 증가로 이익률 개선에 부담 - 판관비에서 대손상각비 일회성 비용 발생으로 수익성 하회 2. 지역별 실적 흐름 및 2025년 전망 - 중국: 4Q24 매출액 434억 원, YoY -24.7%, 추정치 대비 -8.2% 하회; 현지 임플란트 업황 회복 더뎌 4분기 성수기 효과 부재; 26년 1월부터 VBP 2차 정책 시행 전망으로 수요 이연이 4Q25에 발생할 것으로 판단; 25년 연간 매출액 1,943억(YoY flat)을 전망 - 아시아: 4Q24 매출액 112억 원, YoY -16.8%, 추정치 대비 -24.4% 하회; 덴탈 장비 매출액이 동남아 지역에서 회복되는 모습; 25년 연간 매출액 526억(YoY +10.6%)를 전망 - 유럽: 4Q24 매출액 373억 원, YoY +36.0%, 추정치 대비 +21.4% 상회; 전쟁 중에도 임플란트 업황 개선세 지속, 러시아향 물량 중심으로 매출 성장; 25년 연간 매출액 757억(YoY +10.5%)를 전망 3. 가치 및 밸류에이션 - 24년 이후 평균 12개월 선행 PER은 10.3배이다 - 중국 현지 임플란트 업황 부진, VBP 정책 시행으로 인한 변동성, 수소연료전지 신사업 등의 변수 반영 - 목표주가: 80,000원 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 1,194억 원, YoY -3.9%, QoQ +26.1%; 컨센서스 및 추정치 부합 - 4Q24 영업이익 280억 원, YoY -48.5%, QoQ +14.8%, OPM 23.4%; 컨센서스 대비 -15.2%, 추정치 대비 -11.7% - 중국 4Q24 매출액 434억 원, YoY -24.7%; 추정치 대비 -8.2% 하회 - 아시아 4Q24 매출액 112억 원, YoY -16.8%; 추정치 대비 -24.4% 하회 - 유럽 4Q24 매출액 373억 원, YoY +36.0%; 추정치 대비 +21.4% 상회 - 25년 연간 매출액 전망: 중국 1,943억(YoY flat), 아시아 526억(YoY +10.6%), 유럽 757억(YoY +10.5%) - 추가: 24년 이후 평균 12개월 선행 PER은 10.3배이다 ## 추가 메모 - 4Q24 주가 및 밸류에이션 관련: 3/5 종가 65,500원, 시가총액 7,250억 원 - 25년 매출 규모 관련 구간: 중국 1,943억, 아시아 526억, 유럽 757억(각 연간 전망) 및 25년 총 매출액 관련 구간 제시 - ESG/벤치마크: MSCI 피어그룹 벤치마크에서 덴티움은 B 등급; ESG 관련 이슈는 "There are no recent new controversies or updates to ongoing controversies for this company." 로 기재되어 있음 - 12개월 선행 PER 및 밸류에이션 관련 추가 정보: 24년 이후 평균 12개월 선행 PER은 10.3배이며, PBR BAND 및 주가 관련 차트도 첨부되어 있음

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• - 4Q24 실적 및 마진 구조
• - 4Q24 매출액 1,194억 원, YoY -3.9%, QoQ +26.1%; 컨센서스 및 추정치 부합
• - 4Q24 영업이익 280억 원, YoY -48.5%, QoQ +14.8%, OPM 23.4%; 컨센서스 대비 -15.2%, 추정치 대비 -11.7%
• - 매출원가율은 39.8%로 상승; 임플란트보다 마진이 낮은 상품 매출 비중 증가로 이익률 개선에 부담
• - 판관비에서 대손상각비 일회성 비용 발생으로 수익성 하회