보여줄 것이 많은 25년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240000원 ## 핵심 투자 포인트 1. AACR에서 VRN11의 첫 임상 데이터 공개 결정. 2월 초 IR 자료 업데이트를 통해 ASCO(5월말)에서 공개할 것으로 예상되었으나 AACR(4월말)로 확정. AACR 외에도 연내 WCLC/ESMO 등 복수 학회에서 데이터 발표 일정이 밝힘. 2. 지난해 1상 투약 환자를 50명에서 103명으로 대폭 확대한데 이어 연초 투약 목표 용량도 최대 160mg에서 320mg(DLT 미확인시 80mg씩 추가) 이상으로 증량. 규제 기관의 변경 승인으로 볼 때 초기 코호트에서 우수한 안전성 프로파일을 보인 것으로 예상. 3. CNS 전이에 대한 강한 자신감 및 개발 계획. VRN11은 BBB 투과도 우수로 CNS 전이 환자 대상 1차 치료 적응증 가치를 높이고 있으며, CNS 전이 환자 대상 별도 코호트 임상을 진해할 계획과 가속 승인 가능성 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2022A 10, 2023A 0, 2024F 34, 2025F 26 - 영업이익: 2022A -18, 2023A -31, 2024F -35, 2025F -7, 2026F -14 - 지배순이익: 2022A -20, 2023A -37, 2024F -41, 2025F -16, 2026F -26 - 당기순이익: 2022A -20, 2023A -37, 2024F -41, 2025F -16, 2026F -26 - EPS: -1,363, -2,315, -2,310, -850, -1,408 - PBR: 11.4, 8.3, 34.5, 72.0, 531.2 - EV/EBITDA: -26.0, -20.1, -43.3, -351.6, -155.8 - 총 주식수: 18370 - 주당 가치: 238,287 1/2 - 시가총액: 20,519억원 - VRN11 매출 추정(US) 및 구성(요약): 29F ~ 43F 기간의 매출 구성 및 1차/2차 치료 매출 비중 등 상세 수치 포함 - VRN07 매출 추정(US) 및 구성(요약): 29F ~ 43F 기간의 매출 구성 및 1차 치료/전이 여부에 따른 매출 추정 - 보로노이 목표주가 산정 요약: 부문 가치 A+B+C = VRN11 2150, VRN07 742, VRN10 1485; 총 주식수 18370; 주당 가치 238287 1/2; 목표 주가 240,000 - 보로노이 목표주가 상향 및 투자 의견 변화 요지: 매수 의견 유지하며 목표주가는 기존 16만원에서 24만원으로 상향 ## 추가 메모 - 목표주가 상향 관련 요약: 매수 의견을 유지하며 목표주가는 기존 16만원에서 24만원으로 상향. 목표 주가는 VRN10(HER2 TKI)의 기존 추정 가치 유지 및 VRN11은 CNS 전이 환자의 1차 적응증 가치를 추가, VRN07은 1차 적응증 가치만 반영해 산출. - CNS 전이 환자 가치 및 가속 승인 가능성에 대한 판단은 보고서의 근거 문구를 그대로 반영. - 기타: 2025년~2026년 추정 재무치은 보고서의 표기 기준 및 수치에 따라 제시되며, 상세 수치는 원문 표를 참조.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - AACR에서 VRN11의 첫 임상 데이터 공개 결정. 2월 초 IR 자료 업데이트를 통해 ASCO(5월말)에서 공개할 것으로 예상되었으나 AACR(4월말)로 확정. AACR 외에도 연내 WCLC/ESMO 등 복수 학회에서 데이터 발표 일정이 밝힘.
• - 지난해 1상 투약 환자를 50명에서 103명으로 대폭 확대한데 이어 연초 투약 목표 용량도 최대 160mg에서 320mg(DLT 미확인시 80mg씩 추가) 이상으로 증량. 규제 기관의 변경 승인으로 볼 때 초기 코호트에서 우수한 안전성 프로파일을 보인 것으로 예상.
• - CNS 전이에 대한 강한 자신감 및 개발 계획. VRN11은 BBB 투과도 우수로 CNS 전이 환자 대상 1차 치료 적응증 가치를 높이고 있으며, CNS 전이 환자 대상 별도 코호트 임상을 진해할 계획과 가속 승인 가능성 기대.